dates is also extremely difficult t

dates is also extremely difficult to explain in a risk context.9 Asset
pricing models do not predict these short-window price moves. Finally,
the so-called momentum studies, that document subsequent price drifts to
various corporate news releases (including earnings surprises, dividend
announcements, and stock splits), are particularly resilient to risk-based explanations.10 The fact that these events predict subsequent earnings surprises and the direction of analyst earnings revisions suggests they are related to market misperceptions of earnings rather than risk (e.g., see La Porta, 1996; Chan et al., 1996).
It might be worthwhile to note the evolving nature of the evidence in this literature over time. Initially, much effort was focused on documenting apparent pricing anomalies (e.g., DeBondt and Thaler, 1985, 1987). More recently, efforts have been focused on explaining these anomalies and testing various behavioral models (e.g., Lee and Swaminathan, 2000; Bloomfield et al., 2000). I believe future studies along these lines will not merely document new anomalies, but will also help to explain them. We are indeed at an early stage of development, but what we know is sufficient to convince many that risk-based explanations are not enough.
Finally, one of the most elemental challenges to the efficient market
paradigm is spawned by the cost-of-capital dilemma. Historically, asset-pricing
models have been tested using average realized returns to proxy for expected
returns. This practice is based on the assumption that market prices are
unbiased in large samples. Yet even this weaker form of market efficiency has
been questioned in recent times. As Elton (1999) observes in his presidential
address to the American Finance Association, ‘‘(t)here are periods longer than
10 years during which stock market realized returns are on average less than
the risk-free rate (1973 to 1984). There are periods longer than 50 years in
which risky long-term bonds on average under perform the risk free rate (1927
to 1981)’’.
In other words, historical realized returns do not appear to be an
appropriate proxy for expected returns, even when averaged over decades.
Changing risk premiums and conditional asset pricing theories are likely to
explain some time-series variations, but these explanations cannot account for
risky assets earning persistently lower returns than the risk-free rate. Indeed,
growing discontent with the noisy nature of average realized returns is the main
impetus for the recent move toward valuation-based techniques for estimating
expected returns (e.g., Claus and Thomas, 2000; Gebhardt et al., 2000, or Fame

Hasil (Bahasa Indonesia) 1:

tanggal ini juga sangat sulit untuk dijelaskan dalam risiko context.9 aset Harga model tidak memprediksi harga pendek-jendela ini bergerak. Akhirnya, Studi disebut momentum, harga berikutnya dokumen itu melayang berbagai perusahaan Berita rilis (termasuk penghasilan kejutan, dividen Pengumuman, dan pemecahan nilai nominal saham), adalah sangat tahan terhadap berbasis risiko explanations.10 fakta bahwa peristiwa memprediksi kejutan laba berikutnya dan arah analis penghasilan revisi menunjukkan mereka berhubungan dengan kesalahan persepsi penghasilan daripada risiko pasar (misalnya, lihat La Porta, 1996; Chan et al, 1996). Mungkin ada baiknya untuk memperhatikan sifat bukti dalam literatur ini berkembang dari waktu ke waktu. Awalnya, banyak usaha terfokus pada mendokumentasikan jelas anomali harga (misalnya, DeBondt dan Thaler, 1985, 1987). Baru-baru ini, upaya telah difokuskan pada menjelaskan anomali ini dan pengujian berbagai model perilaku (misalnya, Lee dan dariTotok, 2000; Bloomfield et al., 2000). Saya percaya masa depan studi sepanjang jalur tersebut tidak hanya dokumen baru anomali, tetapi juga akan membantu untuk menjelaskan mereka. Kami memang pada tahap awal pembangunan, tapi apa yang kita tahu cukup untuk meyakinkan banyak penjelasan berbasis risiko tidak cukup. Akhirnya, salah satu tantangan paling mendasar untuk pasar yang efisien paradigma melahirkan oleh dilema biaya-dari-modal. Secara historis, harga aset model telah diuji menggunakan rata-rata menyadari kembali ke proxy untuk diharapkan kembali. Praktik ini didasarkan pada asumsi bahwa harga pasar bias dalam sampel yang besar. Namun bahkan bentuk lemah efisiensi pasar memiliki telah mempertanyakan dalam beberapa kali. Seperti Elton (1999) mengamati dalam Presiden Alamat untuk American Association keuangan, '' (t) di sini adalah waktu yang lama 10 tahun di mana pasar saham menyadari kembali yang rata-rata kurang dari bebas risiko tingkat (1973-1984). Ada lebih dari 50 tahun dalam periode Obligasi jangka panjang yang berisiko rata-rata di bawah melakukan tingkat bebas risiko (1927 untuk 1981)''. Dengan kata lain, sejarah menyadari keuntungan tidak muncul untuk menjadi tepat proxy untuk pengembalian yang diharapkan, bahkan ketika rata-rata selama dekade terakhir. Premi risiko perubahan dan aset bersyarat harga teori yang cenderung menjelaskan beberapa variasi seri-, tetapi penjelasan ini tidak bisa menjelaskan aset berisiko mendapatkan pengembalian yang terus-menerus lebih rendah daripada tingkat bebas risiko. Memang, tumbuh tidak puas dengan berisik sifat rata-rata menyadari keuntungan utama dorongan untuk langkah menuju berbasis penilaian teknik untuk memperkirakan pengembalian yang diharapkan (misalnya, Claus dan Thomas, 2000; Gebhardt et al., 2000, atau ketenaran

Hasil (Bahasa Indonesia) 2:

tanggal juga sangat sulit untuk menjelaskan dalam context.9 risiko Aset
model harga tidak memprediksi ini harga bergerak pendek jendela. Akhirnya,
studi momentum disebut, bahwa dokumen drift harga setelah
berbagai rilis berita perusahaan (termasuk kejutan laba, dividen
pengumuman, dan stock split), sangat tahan terhadap berbasis risiko explanations.10 Fakta bahwa peristiwa ini memprediksi laba berikutnya kejutan dan arah revisi laba analis menyarankan mereka terkait dengan persepsi pasar pendapatan daripada risiko (misalnya, lihat La Porta, 1996; Chan et al., 1996).
mungkin bermanfaat untuk dicatat sifat berkembang dari bukti di literatur ini dari waktu ke waktu. Awalnya, banyak usaha yang berfokus pada mendokumentasikan anomali harga jelas (misalnya, DeBondt dan Thaler, 1985, 1987). Baru-baru ini, upaya telah difokuskan pada menjelaskan anomali ini dan pengujian berbagai model perilaku (misalnya, Lee dan Swaminathan, 2000; Bloomfield et al, 2000.). Saya percaya masa depan studi di sepanjang jalur tersebut tidak akan hanya mendokumentasikan anomali baru, tetapi juga akan membantu untuk menjelaskannya. Kami memang pada tahap awal pengembangan, tapi apa yang kita tahu adalah cukup untuk meyakinkan banyak bahwa penjelasan berbasis risiko tidak cukup.
Akhirnya, salah satu tantangan yang paling mendasar untuk pasar efisien
paradigma yang melahirkan dengan biaya-of-capital dilema. Secara historis, aset-harga
model telah diuji menggunakan rata menyadari kembali ke proxy untuk diharapkan
kembali. Hal ini didasarkan pada asumsi bahwa harga pasar
berisi dalam sampel yang besar. Namun, bahkan bentuk lemah dari efisiensi pasar telah
dipertanyakan dalam beberapa kali. Seperti Elton (1999) mengamati di presiden
alamat Asosiasi Keuangan Amerika, '' (t) di sini adalah waktu yang lebih lama dari
10 tahun di mana pasar saham menyadari pengembalian yang rata-rata kurang dari
tingkat bebas risiko (1973-1984). Ada waktu yang lebih lama dari 50 tahun di
mana obligasi jangka panjang berisiko rata-rata di bawah melakukan risiko tingkat bebas (1927
ke 1981) ''.
Dengan kata lain, pengembalian menyadari sejarah tidak muncul untuk menjadi
proxy yang tepat untuk pengembalian yang diharapkan, bahkan ketika rata-rata selama puluhan tahun.
Mengubah premi risiko dan teori harga aset bersyarat cenderung
menjelaskan beberapa variasi time-series, namun penjelasan ini tidak dapat menjelaskan
aset berisiko mendapatkan keuntungan yang terus-menerus lebih rendah dari tingkat bebas risiko. Memang,
tumbuh ketidakpuasan dengan sifat bising pengembalian realisasi rata-rata adalah utama
dorongan untuk langkah belakangan ini untuk teknik berdasarkan penilaian-untuk memperkirakan
return yang diharapkan (misalnya, Claus dan Thomas, 2000; Gebhardt et al, 2000, atau Fame.