In April 1973, the Chicago Board of

In April 1973, the Chicago Board of Trade opened the Chicago Board Options Exchange
(CBOE). Specializing in stock and stock index options, the CBOE has introduced two important
aspects of market uniformity. Foremost, contracts offered by the CBOE are standardized
in terms of the underlying common stock, the number of shares covered, the delivery dates,
and the range of available exercise prices. This standardization helped develop a secondary
market for the contracts. The rapid increase in trading volume on the CBOE and other options
exchanges suggests that this feature is desirable compared to OTC contracts that must
often be held to maturity due to a lack of liquidity.
The centralization of the trading function also necessitated the creation of the Options
Clearing Corporation (OCC), which acts as the guarantor of each CBOE-traded contract.
Therefore, end users in option transactions ultimately bear the credit risk of the OCC. For
this reason, even though the OCC is independent of the exchange, it demands that the option
seller post margin to guarantee future performance. The option buyer will not have a margin
account because a future obligation to the seller is nonexistent. Finally, this central market
structure makes monitoring, regulation, and price reporting much easier than in the decentralized
OTC markets.
22.1.2 Price Quotations for Exchange-Traded Options
Equity Options Options on the common stock of individual companies have traded on the
CBOE since 1973. Several other markets, including the American (AMEX), Philadelphia
(PHLX), and International Securities (ISE) Exchanges, began trading their own contracts
soon afterward. By early 2011, the CBOE remains the largest exchange in terms of option market
volume with a market share of about 27 percent; PHLX is second at around 22 percent.
Options on each of these exchanges are traded similarly, with a typical contract for 100 shares
of stock. Because exchange-traded contracts are not issued by the company whose common
stock serves as the underlying asset, they require secondary transactions in the equity if
exercised.1
Panel A of Exhibit 22.1 displays price and volume statistics for a sample of the most actively
traded individual equity options on March 21, 2011. Some of the names represented—
General Electric (GE), Bank of America (BAC), Sprint Nextel (S), and Citigroup (C)—also
rank among the most actively traded stocks. To interpret this exhibit, suppose that an investor
wanted to buy an option on Bank of America common stock. The ninth entry on the left side
of the display indicates that the BAC call with an exercise price of 14 and an expiration date
one month later in April 2011 traded at a price of $0.45 per share of the underlying stock.
By convention, stock options expire on the Saturday following the third Friday of the designated
month. Panel B of Exhibit 22.1 provides more details for this contract and many other
available BAC options.
To consider a specific option transaction in more detail, assume that on this date in March
2011, the investor did indeed buy the April 2011 BAC 14 call. Based on the last reported price,
her contract would cost a total of $45.00, calculated as the stated per-share price of 0.45 multiplied
by 100 shares. In exchange for that payment, the holder of this American-style call
would then be able to exercise the option at expiration in mid-April—or any time before
then—by paying $1,400 (= 14 × 100) and would receive 100 Bank of America shares from
the option seller. Such an action will only be rational if the mid-April price of BAC stock is
greater than $14. If that price closes below $14, the investor will simply let the call expire without
acting on the option. Finally, notice that with the prevailing BAC share price being $14.05
(which is shown in Panel B), the investor could immediately recover $0.05 of the $0.45 she

Hasil (Bahasa Indonesia) 1:

Pada bulan April 1973, Chicago Board of Trade dibuka Chicago Board Options Exchange(CBOE). Mengkhususkan diri dalam saham dan indeks saham pilihan, CBOE telah memperkenalkan dua pentingaspek pasar keseragaman. Terutama, kontrak yang ditawarkan oleh CBOE standardalam hal saham umum yang mendasarinya, jumlah saham tertutup, tanggal pengiriman,dan kisaran harga olahraga yang tersedia. Standar ini membantu mengembangkan sekunderpasar untuk kontrak. Peningkatan pesat dalam perdagangan volume pada CBOE dan pilihan lainnyapertukaran menunjukkan bahwa fitur ini diinginkan dibandingkan dengan kontrak OTC yang harussering diadakan kedewasaan karena kurangnya likuiditas.Pemusatan fungsi perdagangan juga mengharuskan penciptaan pilihanKliring Corporation (OCC), yang bertindak sebagai penjamin setiap kontrak yang diperdagangkan di CBOE.Oleh karena itu, pengguna akhir dalam opsi transaksi akhirnya menanggung risiko kredit dari OCC. untukalasan ini, meskipun OCC independen dari pertukaran, menuntut bahwa pilihanPenjual posting margin untuk menjamin kinerja masa depan. Pilihan pembeli tidak akan memiliki marginrekening karena kewajiban masa depan untuk penjual tidak ada. Akhirnya, pasar ini tengahstruktur membuat pemantauan, peraturan, dan pelaporan harga jauh lebih mudah daripada di desentralisasiPasar OTC.22.1.2 kutipan harga untuk pilihan diperdagangkan di BursaPilihan pilihan ekuitas saham umum perusahaan perorangan telah diperdagangkanCBOE sejak tahun 1973. Beberapa pasar lainnya, termasuk American (AMEX), Philadelphia(PHLX), dan pertukaran internasional Securities (ISE), mulai perdagangan kontrak mereka sendirisegera sesudahnya. Pada awal 2011, CBOE tetap asing terbesar dalam hal pilihan pasarvolume dengan pangsa pasar sekitar 27 persen; PHLX kedua di sekitar 22 persen.Pilihan pada setiap pertukaran ini diperdagangkan demikian pula, dengan kontrak khas untuk 100 lembar sahamsaham. Karena kontrak tukar-menukar tidak dikeluarkan oleh perusahaan yang umumsaham berfungsi sebagai aset, mereka memerlukan sekunder transaksi di ekuitas jikaexercised.1Panel dari pameran 22,1 menampilkan statistik harga dan volume untuk sampel yang paling aktifdiperdagangkan pilihan individu ekuitas pada 21 Maret 2011. Beberapa nama-nama yang diwakili —General Electric (GE), Bank of America (BAC), Sprint Nextel (S), dan Citigroup (C) — jugaperingkat di antara saham yang paling aktif diperdagangkan. Untuk menafsirkan pameran ini, Anggaplah bahwa investoringin membeli sebuah opsi saham biasa Bank of America. Entri kesembilan di sisi kirilayar menunjukkan bahwa BAC panggilan dengan harga pelaksanaan 14 dan tanggal kedaluwarsasatu bulan kemudian pada bulan April 2011 diperdagangkan dengan harga $0,45 per saham saham yang mendasarinya.Dengan Konvensi, opsi saham berakhir Sabtu ketiga Jumat ditunjukbulan. Panel B pameran 22,1 menyediakan perincian lagi untuk kontrak ini dan banyak lainnyaBAC pilihan yang tersedia.Untuk mempertimbangkan pilihan khusus transaksi secara lebih rinci, berasumsi bahwa pada tanggal ini pada bulan Maret2011, investor apakah memang membeli April 2011 BAC 14 panggilan. Berdasarkan harga melaporkan terakhir,kontrak nya akan dikenakan biaya total $45,00, dihitung sebagai harga dinyatakan per saham 0,45 dikalikan100 saham. Dengan itu, pemegang panggilan bergaya Amerika inikemudian akan mampu menjalankan opsi pada berakhirnya pada pertengahan April — atau setiap saat sebelumkemudian — dengan membayar $1.400 (= 14 × 100) dan akan menerima saham Bank of America 100 dariOpsi Penjual. Tindakan tersebut hanya akan rasional jika harga pertengahan April BAC sahamlebih besar dari $14. Jika harga menutup di bawah $14, investor akan membiarkan panggilan berakhir tanpabertindak pada pilihan. Akhirnya, perhatikan bahwa dengan BAC berlaku berbagi harga $14.05(yang ditampilkan dalam Panel B), investor bisa segera memulihkan $0,05 $0,45 dia

Hasil (Bahasa Indonesia) 2:

Pada bulan April 1973, Chicago Board of Trade membuka Chicago Board Options Exchange
(CBOE). Mengkhususkan diri dalam saham dan indeks saham pilihan, CBOE telah memperkenalkan dua penting
aspek keseragaman pasar. Terutama, kontrak yang ditawarkan oleh CBOE dibakukan
dalam hal saham biasa yang mendasari, jumlah saham yang tercakup, tanggal pengiriman,
dan berbagai tersedia harga latihan. Standarisasi ini membantu mengembangkan sekunder
pasar untuk kontrak. Peningkatan pesat dalam volume perdagangan di CBOE dan lainnya Pilihan
pertukaran menunjukkan bahwa fitur ini diinginkan dibandingkan dengan kontrak OTC yang harus
sering dimiliki hingga jatuh tempo karena kurangnya likuiditas.
Sentralisasi fungsi perdagangan juga mengharuskan penciptaan Pilihan
Clearing Corporation (OCC), yang bertindak sebagai penjamin setiap kontrak CBOE diperdagangkan.
Oleh karena itu, pengguna akhir dalam transaksi option akhirnya menanggung risiko kredit dari OCC. Untuk
alasan ini, meskipun OCC independen dari pertukaran, menuntut bahwa opsi
penjual posting marjin untuk menjamin kinerja masa depan. Pilihan pembeli tidak akan memiliki margin
akun karena kewajiban masa depan untuk penjual tidak ada. Akhirnya, pasar sentral ini
struktur membuat pemantauan, regulasi, dan pelaporan jauh lebih mudah daripada di desentralisasi harga
pasar OTC.
22.1.2 Harga Kutipan untuk Exchange-Traded Options
Options Ekuitas Opsi pada saham biasa perusahaan individu telah diperdagangkan di
CBOE sejak 1973 . Beberapa pasar lain, termasuk Amerika (AMEX), Philadelphia
(PHLX), dan Efek International (ISE) Bursa, mulai diperdagangkan kontrak mereka sendiri
segera sesudahnya. Pada awal 2011, CBOE tetap pertukaran terbesar dalam hal pasar opsi
Volume dengan pangsa pasar sekitar 27 persen; PHLX kedua sekitar 22 persen.
Pilihan pada masing-masing bursa ini diperdagangkan sama, dengan kontrak khas untuk 100 saham
saham. Karena kontrak yang diperdagangkan di bursa tidak dikeluarkan oleh perusahaan yang umum
saham berfungsi sebagai aset dasar, mereka memerlukan transaksi sekunder ekuitas jika
exercised.1
Panel A dari harga pameran 22.1 menampilkan dan statistik volume untuk sampel yang paling aktif
individu diperdagangkan Pilihan ekuitas pada tanggal 21 Maret 2011. Beberapa nama represented-
General Electric (GE), Bank of America (BAC), Sprint Nextel (S), dan Citigroup (C) -juga
peringkat di antara saham yang paling aktif diperdagangkan. Untuk menafsirkan pameran ini, anggaplah bahwa investor
ingin membeli pilihan pada Bank of America saham biasa. Entri kesembilan di sisi kiri
layar menunjukkan bahwa panggilan BAC dengan harga eksekusi 14 dan tanggal kedaluwarsa
satu bulan kemudian di April 2011 diperdagangkan pada harga $ 0,45 per saham dari saham yang mendasarinya.
Dengan konvensi, opsi saham berakhir pada hari Sabtu setelah Jumat ketiga yang ditunjuk
bulan. Panel B dari pameran 22.1 memberikan rincian lebih lanjut untuk kontrak ini dan banyak lainnya
pilihan BAC tersedia.
Untuk mempertimbangkan transaksi opsi khusus secara lebih rinci, menganggap bahwa pada tanggal ini Maret
2011 investor memang membeli April 2011 BAC 14 panggilan. Berdasarkan melaporkan harga terakhir,
kontraknya akan menelan biaya total $ 45,00, dihitung sebagai menyatakan harga 0,45 per saham dikalikan
dengan 100 saham. Dalam pertukaran untuk pembayaran itu, pemegang panggilan gaya Amerika ini
maka akan dapat melaksanakan opsi di berakhirnya pada pertengahan April-atau setiap saat sebelum
kemudian-dengan membayar $ 1.400 (= 14 × 100) dan akan menerima 100 Bank of saham Amerika dari
penjual opsi. Seperti tindakan hanya akan rasional jika harga pertengahan April saham BAC adalah
lebih besar dari $ 14. Jika harga yang menutup di bawah $ 14, investor hanya akan membiarkan panggilan berakhir tanpa
bertindak pada pilihan. Akhirnya, perhatikan bahwa dengan BAC harga saham yang berlaku menjadi $ 14,05
(yang ditampilkan di Panel B), investor bisa segera pulih $ 0,05 dari $ 0,45 dia