they went public. They are availabl

they went public. They are available for 62 of the 69
nonfinancial companies listed on the Milan Stock Exchange (MSE) from 1982
through 1992 and are present in our panel data set.2 Information about
ownership structure and control after these companies went public is drawn
from the publication Taccuino dell'azionista.
B. Sample
The sample is drawn from the Centrale dei Bilanci. In order to study the
determinants of the decision to go public, we restrict our attention to companies
that have at least a minimal probability of going public during the 11
years of our sample (1982-1992).
A 1975 law made the CONSOB (the Italian analogue of the SEC) responsible
for establishing the listing requirements for Italian Stock Exchanges.
But only in 1984 did the CONSOB explicitly specify two requirements: (i)
book value of shareholders' equity in excess of 10 billion lire (U.S. $6.5 million);
(ii) positive earnings in the three years before listing. Both these criteria,
though, could be waived with the CONSOB's consent, at least until
1989. In that year the CONSOB strengthened its requirements, mandating
that profitability measures be obtained irrespective of intragroup operations
and extraordinary items. The new directive also dropped any mention of the
possibility of waiving the shareholders' equity criterion, and the profitability
criterion could be waived only in the presence of major and permanent changes
in a company's structure. In such cases, however, at least the last income
statement should show positive earnings.
The changing regulatory environment and its flexibility induced us to use
a very mild criterion to extract our basic sample. We include all the companies
that as of 1982 had at least 5 billion lire (U.S. $3.2 million) in shareholder's
equity. This criterion reduces the Centrale dei Bilanci sample to
2,181 companies. The sample contains 89 percent of the nonfinancial companies
that went public in the sample period. We apply this first screening
to eliminate a large number of small firms whose accounting data are typically
quite unreliable.3 In the empirical analysis, though, we occasionally
impose more restrictive criteria to test the robustness of our results to the
selection bias induced by the listing eligibility requirements.
As Barca et al. (1994) have shown, most of Italian industry is organized
around multicompany groups controlled by a single family via a holding company.
This poses problems in establishing when a company can be consid-
2 The remaining 7 companies we-re not required to file an IPO prospect-us for a variety of
reasons: the newly listed firm was a spin-off, it merged with an existing publicly traded firm, or
it transferred from a minor regional exchange.
3 We prefer a criterion based on shareholders' equity over one based on total assets for two
reasons. First, it is directly linked to one of the listing requirements. Second, it eliminates
many large government-owned firms with negative shareholders' equity (for example ENEL,
the government-owned monopoly producer of electric power).
This

Hasil (Bahasa Indonesia) 2:

mereka go public. Mereka tersedia untuk 62 dari 69
perusahaan non keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Milan (MSE) dari tahun 1982
sampai 1992 dan yang hadir dalam data panel kami set.2 Informasi tentang
struktur kepemilikan dan kontrol setelah perusahaan-perusahaan ini go public diambil
dari Taccuino publikasi dell'azionista.
B. Sampel
Sampel diambil dari Centrale dei Bilanci. Dalam rangka untuk mempelajari
faktor-faktor penentu keputusan untuk go public, kita membatasi perhatian kita kepada perusahaan
yang memiliki setidaknya probabilitas minimal go public selama 11
tahun sampel kami (1982-1992).
Sebuah undang-undang 1975 membuat Consob (yang analog Italia SEC) yang bertanggung
jawab. untuk menetapkan persyaratan daftar untuk Bursa Efek Italia
Tapi hanya pada tahun 1984 itu yang Consob eksplisit menentukan dua persyaratan: (i)
nilai buku ekuitas lebih dari 10 miliar lira (US $ 6,5 juta);
(ii) laba positif dalam tiga tahun sebelum listing. Kedua kriteria ini,
meskipun, bisa dibebaskan dengan persetujuan Consob, setidaknya sampai
1989. Pada tahun itu Consob memperkuat persyaratan, mandat
bahwa tindakan profitabilitas diperoleh terlepas dari operasi intragrup
dan pos luar biasa. Direktif baru juga turun penyebutan
kemungkinan membebaskan kriteria ekuitas, dan profitabilitas
kriteria bisa dibebaskan hanya dengan adanya perubahan besar dan permanen
dalam struktur perusahaan. Dalam kasus tersebut, namun, setidaknya pendapatan terakhir
pernyataan harus menunjukkan laba positif.
Lingkungan peraturan berubah dan fleksibilitas diinduksi kita untuk menggunakan
kriteria yang sangat ringan untuk mengambil sampel dasar kita. Kami mencakup semua perusahaan
yang pada 1982 memiliki setidaknya 5 miliar lira (US $ 3,2 juta) pemegang saham
ekuitas. Kriteria ini mengurangi sampel Centrale dei Bilanci untuk
2.181 perusahaan. Sampel mengandung 89 persen dari perusahaan non finansial
yang go public pada periode sampel. Kami menerapkan skrining pertama ini
untuk menghilangkan sejumlah besar perusahaan kecil yang data akuntansi biasanya
cukup unreliable.3 Dalam analisis empiris, meskipun, kita kadang-kadang
memberlakukan kriteria yang lebih ketat untuk menguji kekokohan hasil kami dengan
bias seleksi disebabkan oleh listing persyaratan kelayakan.
Sebagai Barca dkk. (1994) telah menunjukkan, sebagian besar industri Italia ini diselenggarakan
di sekitar kelompok multicompany dikendalikan oleh satu keluarga melalui perusahaan induk.
Hal ini menimbulkan masalah dalam membangun ketika sebuah perusahaan dapat pertimbangan-
2 Sisa 7 perusahaan kami-ulang tidak diperlukan untuk mengajukan prospek-kami IPO untuk berbagai
alasan: perusahaan baru terdaftar adalah spin-off, itu bergabung dengan sebuah perusahaan publik yang ada, atau
ditransfer dari pertukaran daerah kecil.
3 Kami lebih memilih kriteria berdasarkan ekuitas lebih satu berdasarkan total aset untuk dua
alasan. Pertama, secara langsung terkait dengan salah satu persyaratan daftar. Kedua, menghilangkan
banyak perusahaan milik pemerintah besar dengan ekuitas negatif '(misalnya ENEL,
produsen monopoli milik pemerintah tenaga listrik).
Ini