 9.1.1 Capital Structure and Credi

 9.1.1 Capital Structure and Credit Losses
in a Securitization
Tranching refers to how the liabilities of the securitization SPV are split into
a capital structure. Each type of bond or note within the capital structure
has its own coupon or spread, and depending on its place in the capital
structure, its own priority or seniority with respect to losses. The general
principle of tranching is that more senior tranches have priority, or the first
right, to payments of principal and interest, while more junior tranches must
be written down first when credit losses occur in the collateral pool. There
may be many dozen, or only a small handful of tranches in a securitization,
but they can be categorized into three groups:
Equity. The equity tranche is so called because it typically receives no
fixed coupon payment, but is fully exposed to defaults in the collat-
eral pool. It takes the form of a note with a specified notional value
that is entitled to the residual cash flows after all the other obliga-
tions of the SPE have been satisfied. The notional value is typically
small compared to the market value of the collateral; that is, it is a
“thin” tranche.
Junior debt earns a relatively high fixed coupon or spread, but if the
equity tranche is exhausted by defaults in the collateral pool, it is
next in line to suffer default losses. Junior bonds are also called
mezzanine tranches and are typically also thin.
Senior debt earns a relatively low fixed coupon or spread, but is pro-
tected by both the equity and mezzanine tranches from default
losses. Senior bonds are typically the bulk of the liabilities in a
securitization. This is a crucial feature of securitization economics,
as we will see later. If the underlying collateral cannot be financed
primarily by low-yielding senior debt, a securitization is generally
not viable.
The capital structure is sometimes called the “capital stack,” with senior
bonds at the “top of the stack.” Most securitizations also feature securi-
ties with different maturities but the same seniority, a technique similar to
sequential-pay CMOs for coping with variation in the term to maturity and
prepayment behavior of the underlying loans, while catering to the desire of
different investors for bonds with different durations.
The example of the next few sections of this chapter features three
tranches, a simple structure that can be summarized in this balance sheet:

and the way they are distributed to the liabilities. Next, we examine the
mechanisms by which they are distributed: the capital structure or tranching,
the waterfall, and overcollateralization.

Hasil (Bahasa Indonesia) 1:

 9.1.1 struktur modal dan kerugian kreditdi sekuritisasiTranching mengacu pada bagaimana kewajiban dari sekuritisasi SPV terbagi menjadistruktur permodalan. Setiap jenis Obligasi atau catatan dalam struktur modalmemiliki kupon atau menyebar sendiri, dan tergantung pada tempat di ibukotastruktur, prioritas sendiri atau senioritas terhadap kerugian. Umumprinsip tranching adalah bahwa lebih senior bertahap memiliki prioritas, atau pertamakanan, untuk pembayaran pokok dan bunga, sementara harus lebih bertahap juniorditulis pertama ketika kerugian kredit terjadi di kolam renang agunan. Adamungkin banyak lusin, atau hanya segelintir kecil bertahap di sekuritisasi,tapi mereka dapat dikategorikan menjadi tiga kelompok:Ekuitas. Tranche ekuitas disebut karena itu biasanya menerima notetap pembayaran kupon, tetapi sepenuhnya terkena default dalam collat -memeriksa kolam. Itu mengambil bentuk catatan dengan nilai nosional tertentuyang berhak untuk arus kas sisa setelah semua lain obliga-tions SPE telah dipenuhi. Nosional nilai biasanya adalahkecil dibandingkan dengan nilai pasar jaminan; itu adalah, itu adalahtranche "tipis".Junior utang memperoleh yang relatif tinggi tetap kupon atau menyebar, tetapi jikaekuitas tranche habis oleh default di kolam renang agunan, ituberikutnya dalam garis menderita kerugian default. Junior Obligasi juga disebutbertahap mezzanine dan yang biasanya juga tipis.Utang senior mendapatkan relatif rendah tetap kupon atau menyebar, tetapi adalah pro-tected oleh ekuitas dan mezzanine bertahap dari defaultkerugian. Senior obligasi yang biasanya sebagian besar kewajiban disekuritisasi. Ini adalah fitur penting sekuritisasi ekonomi,seperti yang akan kita lihat nanti. Jika agunan mendasari tidak dapat dibiayaiterutama oleh rendah-menghasilkan utang senior, sekuritisasi adalah umumnyatidak layak.Struktur permodalan kadang-kadang disebut "tumpukan modal," dengan seniorObligasi di "atas tumpukan." Kebanyakan securitizations juga memiliki securi-hubungan dengan jatuh tempo yang berbeda tapi sama senioritas, teknik yang miripUrut-bayar CMOs untuk mengatasi dengan variasi dalam jangka kedewasaan danperilaku yang mendasari pinjaman, sementara melayani keinginan pembayaran di mukainvestor untuk Obligasi dengan durasi yang berbeda.Contoh dari beberapa bagian berikutnya dari bab ini memiliki tigabertahap, struktur sederhana yang dapat diringkas dalam neraca ini:dan cara mereka didistribusikan ke kewajiban. Selanjutnya, kita menelitimekanisme dengan mana mereka didistribusikan: struktur modal atau tranching,air terjun, dan overcollateralization.