3. Research design and sample selec

3. Research design and sample selection

3.1. Research design

This paper uses the ‘natural experiment’ and difference-in-difference estimator methods to estimate the impact of the dividend tax cut on companies’ dividend policies. Compared with similar policies abroad, the tax cut on 13 June, 2005 was very clean,1 because the code stated there was to be no change in other dividend tax provisions and there was also no change in other related taxes.2 In general, the tax cut affected companies with shares held by individuals, investment funds and executives, while companies with corporate holdings and social security fund holdings were not affected. We use the companies that were subject to the change in dividend tax as the treatment group, while the companies that were not af-fected by the dividend tax reform are the control group. We then compare the changes in companies’ dividend policies before and after the dividend tax cut to estimate the effect of the tax cut on corporate dividend policies. This methodology uses the exogenous dividend tax change to estimate the time series and cross-sectional differences in companies’ dividend policies. As the introduction of the tax cut is an unpredictable event, we assume that listed


companies are randomly assigned to the treatment group and the control group. After the introduction of the policy, there are limited endogenous concerns about changes in the shareholdings of various groups. The exchange of executives’ shares is subject to numerous restrictions and securities laws. Moreover, it can have a negative impact on the company. Ex-change of investment fund shares and individual shares are affected by numerous factors, of which the reduction in dividend taxes is just one of many. We use the following model to estimate the impact of the dividend tax cut on companies’ dividend policies.

The left-hand side variable, increase, is a dummy variable. If the dividend in that year is greater than in the prior year, the variable increase equals 1 and 0 otherwise. In addition, we specifically consider the effect of the regulation issued in May 2001, ‘Administration of Offerings of New Shares by Listed Companies Procedures’, which focuses on cases where ‘a company did not distribute any dividends or bonuses during the most recent 3 years and the board of directors failed to provide a reasonable explanation of the same’. Some com-panies made trivial dividend payouts to meet this provision. Accordingly, we revise the in-crease variable. Specifically, if the dividend payments in this year are more than those in the previous year, but the pre-tax dividend is less than 0.1 Yuan per share, the increase equals 0 (the same study design also appears in Deng and Zeng (2005) and Wu et al. (2003)). Furthermore, a regulation issued in May 2006 stated that, ‘Profits distributed accumulatively in the latest 3 years in cash or stocks shall be no less than 20% of annual distributive profits of the latest 3 years’. We also revise the increase variable to capture the effect of this regulation.3 Specifically, if the accumulative profits distributed in the latest 3 years in cash or stocks are more than 20% and less than 25% of the annual distributive prof-its of the latest 3 years, the increase equals 0.

The right-hand side variable, Tax, is also a dummy variable. We define the event date of the tax cut as the announcement date of the document coded Cai Shui Zi [2005] No. 102. If a company’s dividend declaration date is after 13 June, 2005, the variable Tax equals 1 and 0 otherwise. In China, the provisions for dividend payments do not change after the

Hasil (Bahasa Indonesia) 1:

3. penelitian pilihan desain dan sampel3.1. penelitian desainTulisan ini menggunakan 'alami percobaan' dan perbedaan dalam perbedaan pengukur metode untuk memperkirakan dampak pajak dividen yang memotong pada kebijakan dividen perusahaan. Dibandingkan dengan serupa kebijakan luar negeri, pajak yang dipotong pada 13 Juni 2005 adalah sangat bersih, 1 karena kode menyatakan ada tidak ada perubahan dalam ketentuan pajak dividen lain dan ada juga tidak ada perubahan dalam taxes.2 terkait lain pada umumnya, pajak memotong terkena perusahaan dengan saham dipegang oleh individu, dana investasi dan eksekutif, sementara perusahaan dengan perusahaan kepemilikan dan kepemilikan reksadana Jamsostek tidak terpengaruh. Kami menggunakan perusahaan-perusahaan yang telah berubah dalam pajak dividen sebagai kelompok pengobatan, sementara perusahaan-perusahaan yang tidak af-fected oleh reformasi pajak dividen adalah kelompok kontrol. Kami kemudian membandingkan perubahan dalam kebijakan dividen perusahaan sebelum dan setelah dipotong pajak dividen untuk memperkirakan efek pajak yang dipotong pada kebijakan-kebijakan perusahaan dividen. Metodologi ini menggunakan perubahan pajak dividen eksogen untuk memperkirakan waktu seri dan penampang perbedaan dalam kebijakan dividen perusahaan. Sebagai pengenalan pemotongan pajak adalah suatu peristiwa yang tidak terduga, kami berasumsi bahwa terdaftar Perusahaan secara acak ditugaskan untuk kelompok perlakuan dan kelompok kontrol. Setelah pengenalan kebijakan, ada terbatas endogen keprihatinan tentang perubahan yang terjadi dalam kepemilikan dari berbagai kelompok. Pertukaran saham eksekutif diatur oleh undang-undang pembatasan dan efek yang banyak. Selain itu, dapat memiliki dampak negatif pada perusahaan. Ex-perubahan investasi dana saham dan saham individu dipengaruhi oleh banyak faktor, diantaranya pengurangan pajak dividen adalah hanya salah satu dari banyak. Kami menggunakan model berikut untuk memperkirakan dampak pajak dividen yang memotong pada kebijakan dividen perusahaan.Variabel kiri, meningkatkan, adalah variabel dummy. Jika dividen dalam tahun itu lebih besar daripada tahun sebelumnya, peningkatan variabel sama dengan 1 dan 0 sebaliknya. Selain itu, kami khusus mempertimbangkan efek dari peraturan yang dikeluarkan pada Mei 2001, 'Administrasi dari persembahan dari saham baru oleh prosedur perusahaan terdaftar', yang berfokus pada kasus-kasus di mana 'perusahaan tidak melakukan membagikan dividen atau bonus selama 3 tahun terakhir dan Dewan Direksi gagal memberikan penjelasan yang masuk akal yang sama'. Beberapa com-panies membuat pembayaran dividen sepele untuk memenuhi ketentuan ini. Dengan demikian, kami merevisi variabel di lipatan. Secara khusus, jika pembayaran dividen tahun ini lebih banyak daripada mereka tahun sebelumnya, tapi pra-pajak dividen adalah kurang dari 0.1 Yuan per saham, peningkatan sama dengan 0 (desain studi yang sama juga muncul di Deng Zeng (2005) dan Wu et al. (2003)). Selain itu, peraturan yang dikeluarkan pada bulan Mei 2006 menyatakan bahwa, 'Laba didistribusikan secara akumulatif dalam 3 tahun terbaru dalam bentuk tunai atau saham akan tidak kurang dari 20% dari keuntungan tahunan diuntungkan 3 tahun terbaru'. Kami juga merevisi variabel peningkatan untuk menangkap efek ini regulation.3 secara khusus, jika keuntungan akumulatif didistribusikan dalam 3 tahun terbaru dalam bentuk tunai atau saham lebih dari 20% dan kurang dari 25% dari tahunan diuntungkan prof-nya 3 tahun terbaru, peningkatan sama dengan 0.Sisi kanan variabel, pajak, juga adalah variabel dummy. Kita mendefinisikan tanggal acara pajak yang dipotong sebagai tanggal pengumuman dokumen dikodekan Cai Shui Zi [2005] No. 102. Jika perusahaan dividen Deklarasi tanggal setelah 13 Juni 2005, pajak variabel sama dengan 1 dan 0 sebaliknya. Di Cina, ketentuan untuk pembayaran dividen tidak berubah setelah