16.7 Bondholders need to raise the

16.7 Bondholders need to raise the debt payment to $140 in case of a high risk project being taken, so that the expected payoff to stockholders in either case would be 50% x 0 + 50% x 100 = 50. This example implies that rational bondholders can price to protect themselves ex ante and stockholders ultimately are to bear the cost of selfish investment strategy by paying a higher interest demanded by the creditors.

16.8 i. Protective covenants: Agreements in the bond indenture which are designed to decrease the cost of debt.
1. Negative covenants: Prohibit company actions which would cause bondholders to require higher returns.
2. Positive covenants: Require actions which are designed to ensure bondholders of company solvency.

ii. Repurchase Debt: Eliminate the costs of bankruptcy by eliminating the debt.
iii. Consolidation of debt: Decrease the number of debt holders, thereby decreasing the direct costs should bankruptcy occur.

16.9 The MM Proposition with corporate tax suggests that there is positive tax advantage of debt financing. However, in reality, it cannot be optimal for a firm to adopt an all-debt financing strategy. Due to the direct and the indirect financial distress costs and the agency costs of debt, there can exist an optimal level of debt-equity ratio, i.e. optimal capital structure. At the optimal point, there is no marginal benefit to the increase/decrease of debt anymore.

16.10 There can be two major sources of the agency costs of equity. One, shirking of the management due to the fact that management doesn’t own all of the stocks of the firm. Two, more on the job perquisites for the management. These two elements constitute the agency cost of equity and will reduce the firm value accordingly.

16.11 a.
Equity Plan Debt Plan
Stockholders:
Dividends $1,800,000 $990,000
Taxes (0.30) 540,000 297,000
$1,260,000 $693,000

Bondholders:
Interest income 0 $1,350,000
Taxes (0.30) 0 405,000
0 945,000

Total cash flows to stakeholders:
Equity Plan: $1,260,000 + 0 = $1,260,000
Debt Plan: $693,000 + $945,000 = $1,638,000
Under MM without personal taxes, we know that debt increased the cash flows to all stakeholders. Since interest and dividends are taxed at the same personal rate, personal taxes only reduce the final cash flows to the stakeholders. Personal taxes do not alter the conclusion that debt increases the value of the firm.

Hasil (Bahasa Indonesia) 1:

16,7 Pemegang Obligasi perlu untuk mengumpulkan pembayaran utang $140 dalam kasus proyek berisiko tinggi yang diambil, sehingga hasil yang diharapkan kepada pemegang saham dalam kedua kasus akan 50% x 0 + 50% x 100 = 50. Contoh ini menyiratkan bahwa pemegang Obligasi rasional dapat harga untuk melindungi diri ex ante dan pemegang saham pada akhirnya akan menanggung biaya strategi egois investasi dengan membayar bunga yang lebih tinggi yang diminta oleh kreditor.16.8 i. pelindung Perjanjian: perjanjian di bond indenture yang dirancang untuk mengurangi biaya utang.1. negatif Perjanjian: melarang tindakan perusahaan yang akan menyebabkan Pemegang Obligasi untuk meminta keuntungan yang lebih tinggi.2. positif Perjanjian: memerlukan tindakan yang dirancang untuk memastikan Pemegang Obligasi solvabilitas perusahaan.II. pembelian kembali utang: menghilangkan biaya kebangkrutan dengan menghilangkan utang.III. konsolidasi utang: mengurangi jumlah utang pemegang, sehingga mengurangi biaya langsung harus terjadi kebangkrutan.16.9 proposisi MM dengan pajak perusahaan menunjukkan bahwa ada positif pajak keuntungan dari pembiayaan utang. Namun, dalam kenyataannya, tidak dapat optimal bagi perusahaan untuk mengadopsi strategi semua-utang pembiayaan. Langsung dan biaya tidak langsung kesulitan keuangan dan biaya keagenan utang, bisa ada tingkat optimal rasio utang-ekuitas, yaitu optimal struktur permodalan. Pada titik optimal, ada tidak ada manfaat marjinal untuk menambah/mengurangi utang lagi.16,10 ada dua sumber utama biaya keagenan ekuitas. Satu, kelalaian manajemen karena fakta bahwa manajemen tidak memiliki semua saham perusahaan. Dua, lebih pada perquisites pekerjaan untuk manajemen. Kedua unsur ini merupakan badan biaya ekuitas dan akan mengurangi nilai perusahaan sesuai.16.11. Ekuitas rencana utang rencanaPemegang saham: Dividen $1,800,000 $990,000Pajak (0.30) 540.000. 297.000 $1,260,000 $693,000 Pemegang Obligasi: Pendapatan 0 bunga $1,350,000Pajak (0.30) 0 405,000 0 945,000Total arus kas kepada pemangku kepentingan:Ekuitas rencana: $1,260,000 + 0 = $1,260,000Utang rencana: $693,000 + $945,000 = $1,638,000Di bawah MM tanpa pajak pribadi, kita tahu bahwa utang meningkat arus kas untuk semua stakeholder. Karena kepentingan dan dividen dikenakan pajak pada tingkat pribadi yang sama, pajak pribadi hanya mengurangi arus kas akhir bagi para stakeholder. Pajak pribadi tidak mengubah kesimpulan bahwa utang meningkatkan nilai perusahaan.

Hasil (Bahasa Indonesia) 2:

16,7 Pemegang Obligasi perlu menaikkan pembayaran utang menjadi $ 140 dalam kasus proyek berisiko tinggi yang diambil, sehingga hasil yang diharapkan kepada pemegang saham dalam kedua kasus akan menjadi 50% x 0 + 50% x 100 = 50. Contoh ini menunjukkan bahwa pemegang obligasi rasional dapat harga untuk melindungi diri ex ante dan pemegang saham akhirnya harus menanggung biaya strategi investasi egois dengan membayar bunga yang lebih tinggi yang dituntut oleh kreditor. 16,8 i. Perjanjian pelindung: Perjanjian dalam perjanjian obligasi yang dirancang untuk mengurangi biaya utang. 1. Pembatasan: Melarang tindakan perusahaan yang akan menyebabkan pemegang obligasi untuk meminta pengembalian yang lebih tinggi. 2. Perjanjian positif: Membutuhkan tindakan yang dirancang untuk memastikan pemegang obligasi solvabilitas perusahaan. Ii. Repurchase Utang: Menghilangkan biaya kebangkrutan dengan menghilangkan utang. Iii. Konsolidasi utang: Penurunan jumlah pemegang utang, sehingga mengurangi biaya langsung apabila perusahaan mengalami kebangkrutan. 16,9 The MM Proposisi dengan pajak perusahaan menunjukkan bahwa ada keuntungan pajak positif dari pembiayaan utang. Namun, dalam kenyataannya, hal itu bisa tidak optimal bagi perusahaan untuk mengadopsi strategi pembiayaan semua utang. Karena langsung dan biaya kesulitan keuangan tidak langsung dan biaya agensi dari utang, ada bisa ada tingkat optimal rasio utang-ekuitas, yaitu struktur modal yang optimal. Pada titik optimal, tidak ada manfaat marjinal untuk peningkatan / penurunan utang lagi. 16.10 Ada dapat dua sumber utama dari biaya agensi dari ekuitas. Salah, melalaikan dari manajemen karena fakta bahwa manajemen tidak memiliki semua saham perusahaan. Dua, lebih dari penghasilan tambahan pekerjaan untuk manajemen. Kedua elemen merupakan biaya agensi dari ekuitas dan akan mengurangi nilai perusahaan sesuai. 16.11 a. Equity Rencana Utang Rencana Pemegang Saham: Dividen $ 1.800.000 $ 990.000 Pajak (0.30) 540.000 297.000 $ 1.260.000 $ 693.000 Pemegang Obligasi: Pendapatan bunga 0 $ 1.350.000 Pajak (0.30) 0 405000 0 945.000 mengalir Jumlah kas kepada para pemangku kepentingan: Rencana Ekuitas: $ 1.260.000 + 0 = $ 1.260.000 Rencana utang: $ 693.000 + $ 945.000 = $ 1.638.000 bawah MM tanpa pajak pribadi, kita tahu bahwa utang meningkatkan arus kas kepada seluruh pemangku kepentingan. Karena bunga dan dividen dikenakan pajak pada tingkat pribadi yang sama, pajak pribadi saja mengurangi arus kas akhir kepada para pemangku kepentingan. Pajak pribadi tidak mengubah kesimpulan bahwa utang meningkatkan nilai perusahaan.