2. Literature reviewIndividual inve

2. Literature review
Individual investors may experience greater difficulties in gathering and digesting all
pertinent financial information. Less informed individual investors are poorly
positioned to make appropriate financial decisions, possibly to achieve less efficient
wealth allocation accordingly.
The essential question we try to answer in our paper is whether differences in the
investors’ portfolio diversification behavior can be explained by differences in their levels
of financial literacy. We also examine socioeconomic differences and behavioral
differences between groups of individual investors and consider three distinct aspects of
financial literacy: the level of financial knowledge, the investors’ education level, and the
sources of information commonly used by the investor as the basis for financial decisions.
2.1 Socio-demographic characteristics
Portfolio diversification may vary according to differences in investors’ age levels
(DaSilva and Giannikos, 2004), competence, wealth (Bertaut, 1998; Kumar, 2005),
trading experience (Nicolasi et al., 2004), occupancy (Christiansen et al., 2005).
Goetzmann and Kumar concluded that the level of portfolio diversification increases
with income and age. Several studies show that households, with only a retirement
account, choose to own lower diversified portfolios than investors with supplementary
non-retirement investment accounts.
Calvet et al. studied a data set of the portfolios of the entire Swedish population and
proposed several measures to quantify the underdiversification of household portfolios.
They showed that with increased age and wealth diversification increases individual
investors become more receptive to holding risky positions:
H1. Socio-demographic characteristics have an impact on the portfolio
diversification.
H1a. There is a significant difference between the levels of portfolio diversification
of Tunisian-national investors based on their age.
H1b. There is a significant difference between the levels of portfolio diversification
of Tunisian-national investors based on their gender.
H1c. There is a significant difference between the levels of portfolio diversification
of Tunisian-national investors based on their monthly income.
2.2 Financial literacy
The impact of financial knowledge on asset composition has been explained in terms
of the portfolio theory (Mayers, 1972) and empirically studied (Bradley and Graham,
1988). Nevertheless, despite the emergent importance and concern in relation to
the financial literacy of individual investors, very little is identified about how
the financial literacy and knowledge affect the investors’ behavior specially the
diversification strategy. In this work, a definition is adopted that is related to
the one used by the Fannie Mae Foundation: “financial literacy is the ability to
obtain information, analyze, manage and communicate about one’s personal
financial situation as it affects one’s material well-being”. This definition reflects
the ability to collect the relevant and the important information, in addition to
differentiating between diverse financial options, discussing monetary and financial
issues, planning and proficiently answering the events affecting the daily financial
decision-making.

Graham et al. identified the importance and the significant role of the investor’s
competence. Because of the economic ambiguity and the complex financial markets,
households are frequently required to make decisions with reference to uncertain
and biased circumstances. Furthermore, investors’ competence is also a key factor;
insofar the decision taken today will affect their future behavior. Therefore, their
level of education is also primary for obtaining a correct perception of financial
information and existing opportunities, as well as being essential for the decisionmaking
process.
In this paper, we show that a lower level of the financial literacy is one of the main
factors related to the under diversification. In fact, households with lower financial
literacy may fail to appreciate the advantages of portfolio diversification.
We can explore two reasons of the impact of the lack financial literacy as well as the
justification for the reduced diversification level. Studies conducted in the USA and in
other developed countries conclude that households are financially illiterate and lack
financial knowledge (Lusardi[1], 2007). Christelis et al. verified the poor financial literacy
in the European context and revealed that households lack the cognitive abilities and
skills to make better financial decisions.
Second, financial literacy can affect the investors’ behavior (Klapper et al., 2013).
Lusardi (2007) revealed that households with lower level of financial literacy are
unlikely to plan for retirement and consequently accumulate less wealth, Jappelii and
Padula and Van Rooji demonstrate that poor financial literacy correla

Hasil (Bahasa Indonesia) 1:

2. literatur TinjauanInvestor individu mungkin mengalami kesulitan besar dalam mengumpulkan dan mencerna semuainformasi keuangan yang terkait. Kurang informasi investor perorangan yang burukdiposisikan untuk membuat keputusan keuangan yang tepat, mungkin untuk mencapai kurang efisienkekayaan alokasi sesuai.Pertanyaan penting kita mencoba untuk menjawab dalam makalah kami adalah Apakah perbedaan dalamperilaku diversifikasi portofolio investor dapat dijelaskan oleh perbedaan dalam tingkatkeuangan keaksaraan. Kita juga mengkaji perbedaan sosial ekonomi dan perilakuperbedaan antara kelompok investor individu dan mempertimbangkan tiga aspek yang berbeda tentangkeuangan keaksaraan: tingkat pengetahuan keuangan, investor tingkat pendidikan, dansumber informasi yang sering digunakan oleh investor sebagai dasar untuk keputusan keuangan.2.1 sosio-demografis karakteristikDiversifikasi portofolio dapat bervariasi dengan perbedaan tingkatan umur investor(DaSilva dan Giannikos, 2004), kompetensi, kekayaan (Bertaut, 1998; Kumar, 2005),perdagangan pengalaman (Nicolasi et al., 2004), hunian (Kenneth et al, 2005).Goetzmann dan Kumar menyimpulkan bahwa meningkatkan tingkat diversifikasi portofoliodengan pendapatan dan usia. Beberapa studi menunjukkan bahwa rumah tangga, dengan hanya pensiunaccount, memilih sendiri portofolio diversifikasi yang lebih rendah daripada investor dengan tambahanrekening investasi bebas-pensiun.Calvet et al. belajar satu set data portofolio seluruh penduduk Swedia danmengusulkan beberapa langkah-langkah untuk mengukur underdiversification rumah tangga portofolio.Mereka menunjukkan bahwa dengan meningkatnya umur dan kekayaan diversifikasi meningkatkan individuinvestor menjadi lebih mudah menerima memegang posisi berisiko:H1. Karakteristik sosio-demografis telah berdampak pada portofoliodiversifikasi.H1a. Ada perbedaan yang signifikan antara tingkat diversifikasi portofolioTunisia-Nasional investor berdasarkan usia mereka.H1b. Ada perbedaan yang signifikan antara tingkat diversifikasi portofolioTunisia-Nasional investor berdasarkan gender.H1c. Ada perbedaan yang signifikan antara tingkat diversifikasi portofolioTunisia-Nasional investor berdasarkan pendapatan bulanan.2.2 keuangan keaksaraanDampak keuangan pengetahuan tentang komposisi aset telah dijelaskan dalam istilahteori portofolio (Mayers, 1972) maupun empiris belajar (Bradley dan Graham,1988). Namun demikian, meskipun muncul kepentingan dan keprihatinan dalam kaitannya dengankeuangan keaksaraan investor perorangan, sangat sedikit dikenal pasti tentang bagaimanamelek finansial dan pengetahuan mempengaruhi perilaku investor khususstrategi diversifikasi. Dalam karya ini, definisi yang diadopsi yang berkaitanyang digunakan oleh Fannie Mae Foundation: "keuangan keaksaraan adalah kemampuan untukmemperoleh informasi, menganalisis, mengelola dan berkomunikasi tentang satu pribadisituasi keuangan seperti mempengaruhi seseorang kesejahteraan materi". Definisi ini mencerminkankemampuan untuk mengumpulkan yang relevan dan informasi yang penting, selainmembedakan antara beragam pilihan keuangan, membahas moneter dan keuanganisu-isu, perencanaan dan mahir menjawab peristiwa-peristiwa yang mempengaruhi harian keuanganpengambilan keputusan.Graham et al. diidentifikasi pentingnya dan peran signifikan investorkompetensi. Karena ambiguitas ekonomi dan pasar keuangan yang kompleks,rumah tangga sering diperlukan untuk membuat keputusan dengan mengacu tidak pastidan keadaan bias. Selanjutnya, investor kompetensi ini juga merupakan faktor kunci;sejauh keputusan yang diambil hari ini akan mempengaruhi perilaku masa depan mereka. Oleh karena itu, merekatingkat pendidikan juga utama untuk memperoleh persepsi benar keuanganinformasi dan peluang yang ada, serta menjadi penting untuk pengambilan keputusanproses.Dalam tulisan ini, kami menunjukkan bahwa tingkat yang lebih rendah keuangan keaksaraan adalah salah satu utamafaktor-faktor yang terkait dengan di bawah diversifikasi. Bahkan, rumah tangga dengan menurunkan keuanganmelek mungkin gagal untuk menghargai keunggulan diversifikasi portofolio.Kita akan menjelajahi dua alasan dampak dari kekurangan keuangan keaksaraan sertapembenaran untuk tingkat penurunan diversifikasi. Studi yang dilakukan di Amerika Serikat dan dinegara-negara maju lain menyimpulkan bahwa rumah tangga secara finansial buta huruf dan kekuranganpengetahuan finansial (Lusardi [1], 2007). Christelis et al. diverifikasi keuangan keaksaraan miskindalam konteks Eropa dan mengungkapkan bahwa rumah tangga tidak memiliki kemampuan kognitif danketerampilan untuk membuat keputusan keuangan yang lebih baik.Kedua, keuangan keaksaraan dapat mempengaruhi perilaku investor (Klapper et al., 2013).Lusardi (2007) mengungkapkan bahwa rumah tangga dengan tingkat yang lebih rendah keuangan keaksaraan adalahtidak mungkin untuk merencanakan pensiun dan akibatnya mengumpulkan kekayaan kurang, Jappelii danPadula dan Van Rooji menunjukkan bahwa melek finansial miskin correla