as possible due to tax-deductible i

as possible due to tax-deductible interest payments. Moreover, the value of a levered
firm exceeds that of an unlevered firm by an amount equal to the present value of the tax
savings that arise from the use of debt.
Miller (1977) has presented an alternative theory by incorporating three different tax
rates in his analysis (corporate tax rate, personal tax rate on equity income, and the
regular personal tax rate which applies to interest income). Miller proposed that net tax
savings from corporate borrowings can be zero when personal as well as corporate taxes
are considered. Since interest income is not taxed at the corporate level but taxed at the
personal level, whereas equity income is taxed at the corporate level but may largely
escape personal taxes when it comes in the form of capital gains. So the effective personal
tax rate on equity income is usually less than the regular personal tax rate on interest
income. This factor reduces the advantage of debt financing. In Miller’s analysis, the
supply of corporate debt expands as long as the corporate tax rate exceeds the personal
tax rate of investors absorbing the increased supply. The level of supply which equates
these two tax rates establishes an optimal debt ratio.
In contrast to the tax benefits on the use of debt finance DeAngelo and Masulis (1980)
proposed that companies have ways other than the interest on debt to shelter income
such as depreciation, investment tax credits, tax loss carry forwards, etc. The benefit
of tax shields on interest payments encourages firms to take on more debt, but also
increases the probability that earnings insome yearsmaynot be sufficient to offset all tax
deductions. Therefore, some of them may be redundant including the tax deductibility of
interest payments. So firms with large non-debt tax shields relative to their expected
cash flow include less debt in their capital structure. This view suggests that non-debt
tax shields are the substitute of the tax shields on debt finance, and therefore, the
relationship between non-debt tax shields and leverage should be negative.
Although the benefit of tax shields may encourage the firms to employ more

Hasil (Bahasa Indonesia) 1:

mungkin karena pembayaran bunga pengurangan pajak. Selain itu, nilai leveredperusahaan melebihi bahwa perusahaan unlevered dengan jumlah yang setara dengan nilai sekarang dari pajaktabungan yang timbul dari penggunaan utang.Miller (1977) telah disajikan teori alternatif dengan memasukkan tiga pajak yang berbedaHarga analisis (tarif pajak perusahaan, pajak pribadi tingkat pendapatan ekuitas, danbiasa pribadi tarif pajak yang berlaku untuk pendapatan bunga). Miller mengusulkan bahwa pajaktabungan dari perusahaan pinjaman dapat nol ketika pribadi serta pajak perusahaandianggap. Karena pendapatan bunga tidak dikenakan pajak pada tingkat perusahaan tapi pajakpribadi tingkat, sedangkan pendapatan ekuitas adalah pajak pada tingkat perusahaan tetapi mungkin sebagian besarmelarikan diri pajak pribadi ketika datang dalam bentuk keuntungan modal. Jadi pribadi efektiftarif pajak pendapatan ekuitas biasanya kurang dari tingkat reguler pribadi pajak atas bungapendapatan. Faktor ini mengurangi keuntungan dari pembiayaan utang. Dalam analisa Miller,pasokan utang perusahaan memperluas selama tarif pajak perusahaan melebihi pribaditarif pajak investor menyerap peningkatan pasokan. Tingkat pasokan yang setaratarif pajak yang dua ini menetapkan rasio utang yang optimal.Berbeda dengan manfaat pajak pada penggunaan utang keuangan DeAngelo dan Masulis (1980)mengusulkan bahwa perusahaan memiliki cara lain bunga utang penampungan pendapatanseperti depresiasi, investasi kredit pajak, pajak badan membawa ke depan, dll. Manfaatdari perisai pajak pada pembayaran bunga mendorong perusahaan untuk mengambil lebih banyak utang, tetapi jugameningkatkan kemungkinan bahwa penghasilan insome yearsmaynot akan cukup untuk mengimbangi semua pajakpengurangan. Oleh karena itu, beberapa dari mereka mungkin berlebihan termasuk pengurangan pajak ataspembayaran bunga. Jadi perusahaan dengan besar non-hutang pajak perisai relatif mereka diharapkanarus kas termasuk utang kurang dalam struktur modal mereka. Pandangan ini menunjukkan bahwa non-utangperisai pajak adalah pengganti perisai-perisai pajak pada utang keuangan, dan karena itu,hubungan antara non-utang pajak perisai dan leverage harus negatif.Meskipun manfaat dari perisai pajak dapat mendorong perusahaan untuk mempekerjakan lebih banyak

Hasil (Bahasa Indonesia) 2:

mungkin karena pembayaran bunga pengurangan pajak. Selain itu, nilai dari leverage
perusahaan melebihi dari sebuah perusahaan unlevered dengan jumlah yang sama dengan nilai sekarang dari pajak
tabungan yang timbul dari penggunaan utang.
Miller (1977) telah disajikan sebuah teori alternatif dengan memasukkan tiga pajak yang berbeda
tarif di analisisnya (tingkat perusahaan pajak, tarif pajak pribadi atas penghasilan ekuitas, dan
tarif pajak pribadi biasa yang berlaku untuk pendapatan bunga). Miller mengusulkan agar pajak bersih
tabungan dari pinjaman korporasi dapat menjadi nol ketika pajak pribadi maupun perusahaan
dianggap. Sejak pendapatan bunga tidak dikenakan pajak pada tingkat perusahaan tetapi dikenakan pajak pada
tingkat pribadi, sedangkan pendapatan ekuitas dikenakan pajak di tingkat perusahaan tetapi sebagian besar mungkin
melarikan diri pajak pribadi ketika datang dalam bentuk capital gain. Jadi pribadi yang efektif
tarif pajak atas penghasilan ekuitas biasanya kurang dari tingkat pajak pribadi biasa pada bunga
pendapatan. Faktor ini akan mengurangi keuntungan dari pembiayaan utang. Dalam analisis Miller, yang
pasokan utang perusahaan memperluas asalkan tarif pajak penghasilan badan melebihi pribadi
tarif pajak investor menyerap peningkatan pasokan. Tingkat pasokan yang setara
dua tarif pajak ini menetapkan rasio utang yang optimal.
Berbeda dengan manfaat pajak atas penggunaan keuangan utang DeAngelo dan Masulis (1980)
mengusulkan bahwa perusahaan memiliki cara lain selain bunga utang terhadap pendapatan penampungan
seperti depresiasi, kredit pajak investasi, kerugian fiskal, dll Manfaat
dari perisai pajak atas pembayaran bunga mendorong perusahaan untuk mengambil lebih banyak utang, tetapi juga
meningkatkan kemungkinan bahwa laba insome yearsmaynot cukup untuk mengimbangi semua pajak
pemotongan. Oleh karena itu, beberapa dari mereka mungkin berlebihan termasuk pengurangan pajak dari
pembayaran bunga. Jadi perusahaan dengan pelindung pajak non-utang besar relatif terhadap diharapkan mereka
arus kas mencakup kurang utang dalam struktur modal mereka. Pandangan ini menunjukkan bahwa non-utang
pelindung pajak adalah pengganti dari perisai pajak atas keuangan utang, dan oleh karena itu,
hubungan antara perisai pajak non-utang dan leverage harus negatif.
Meskipun manfaat dari perisai pajak dapat mendorong perusahaan untuk mempekerjakan lebih