3. Consolidate Debt:If a firm decre

3. Consolidate Debt:
If a firm decreases the number of debt holders, it may be able to decrease the direct costs of bankruptcy should the firm become insolvent.

16.8 Modigliani and Miller’s theory with corporate taxes indicates that, since there is a positive tax advantage of debt, the firm should maximize the amount of debt in its capital structure. In reality, however, no firm adopts an all-debt financing strategy. MM’s theory ignores both the financial distress and agency costs of debt. The marginal costs of debt continue to increase with the amount of debt in the firm’s capital structure so that, at some point, the marginal costs of additional debt will outweigh its marginal tax benefits. Therefore, there is an optimal level of debt for every firm at the point where the marginal tax benefits of the debt equal the marginal increase in financial distress and agency costs.

16.9 There are two major sources of the agency costs of equity:

1. Shirking
Managers with small equity holdings have a tendency to reduce their work effort, thereby hurting both the debt holders and outside equity holders.

2. More Perquisites
Since management receives all the benefits of increased perquisites but only shoulder a fraction of the cost, managers have an incentive to overspend on luxury items at the expense of debt holders and outside equity holders.

16.10 a. i. If Fortune remains an all-equity firm, its value will equal VU, the value of Fortune as an unlevered
firm.

The general expression for the value of a levered firm in a world with both corporate and personal taxes is:

VL = VU + [ 1 – {(1 – TC)(1 – TS) / (1 - TB)}] * B

where VL = the value of a levered firm
VU = the value of an unlevered firm
B = the market value of the firm’s debt
TC = the tax rate on corporate income
TS = the personal tax rate on equity distributions
TB = the personal tax rate on interest income

In this problem:

B = $13,500,000
TC = 0.40
TS = 0.30
TB = 0.30

The value of Fortune as a levered firm is:

VL = VU + [ 1 – {(1 – TC)(1 – TS) / (1 - TB)}] * B
= VU + [ 1 – {1 – 0.40)(1 – 0.30) / (1 – 0.30)}] * $13,500,000
= VU + (0.40)($13,500,000)
= VU + $5,400,000

As was stated in Chapter 15, stockholders prefer a policy that maximizes the value of the firm.

Equity holders will prefer Fortune to become a levered firm since the debt will increase the firm’s value by $5.4 million.

ii. The IRS will prefer the plan that generates the highest amount of tax revenue. The IRS taxes corporate income at 40%, interest income at 30%, and equity distributions at 30%.

Under the unlevered plan:

The IRS generates $1,200,000 (= 0.40 * $3,000,000) of corporate tax revenue on the firm’s earnings and $540,000 (= 0.30 * $1,800,000) of personal tax revenue on Fortune’s equity distributions. Since the firm has no debt, no interest payments are made, and the IRS will not generate any tax revenue on interest.

The IRS generates $1,740,000 (= $1,200,000 + $540,000) of tax revenue under the unlevered plan.

Under the levered plan:

The IRS generates $660,000 (= 0.40 * $1,650,000) of corporate tax revenue on the firm’s earnings, $297,000 (= 0.30 * $990,000) of personal tax revenue on Fortune’s equity distributions, and $405,000 (= 0.30 * $1,350,000) of personal tax revenue on the firm’s interest payments.

The IRS generates $1,362,000 (= $660,000 + $297,000 + $405,000) of tax revenue under the levered plan.

Since the all-equity plan generates higher tax revenues, the IRS will prefer an unlevered capital structure.

iii. As an unlevered firm, Fortune would generate $1,800,000 of net income every year into perpetuity. Since the firm distributes all earnings to equity holders, this amount will be taxed at a rate of 30%, providing a $1,260,000 {= $1,800,000 * (1 – 0.30)} annual after-tax cash flow to the firm’s equity holders. Since stockholders demand a 20% return after taxes, the value of Fortune if it were an unlevered firm is equal to a perpetuity of $1,260,000 per year, discounted at 20%.

VU = $1,260,000 / 0.20
= $6,300,000

The value of Fortune as an unlevered firm is $6.3 million.

The general expression for the value of a levered firm in a world with both corporate and personal taxes is:

VL = VU + [ 1 – {(1 – TC)(1 – TS) / (1 - TB)}] * B

where VL = the value of a levered firm
VU = the value of an unlevered firm
B = the market value of the firm’s debt
TC = the tax rate on corporate income
TS = the personal tax rate on equity distributions
TB = the personal tax rate on interest income

In this problem:

VU = $6,300,000
B = $13,500,000
TC = 0.40
TS = 0.30
TB = 0.30

The value of Fortune as a levered firm is:

VL = VU + [ 1 – {(1 – TC)(1 – TS) / (1 - TB)}] * B
= $6,300,000 + [ 1 – {1 – 0.40)(1 – 0.30) / (1 – 0.30)}] * $13,500,000
= $6,300,000 +

Hasil (Bahasa Indonesia) 1:

3. utang konsolidasi:Jika sebuah perusahaan mengurangi jumlah utang pemegang, itu dapat mengurangi biaya langsung kebangkrutan perusahaan menjadi bangkrut.16,8 teori Modigliani dan Miller's dengan pajak perusahaan menunjukkan bahwa, karena ada keuntungan pajak positif utang, perusahaan harus memaksimalkan jumlah utang dalam struktur permodalan. Pada kenyataannya, namun, perusahaan tidak mengadopsi strategi semua-utang pembiayaan. Teori MM yang mengabaikan kesulitan finansial dan biaya keagenan utang. Biaya marjinal utang terus meningkat dengan jumlah utang dalam struktur modal perusahaan sehingga, pada titik tertentu, biaya marjinal pinjaman tambahan akan lebih besar daripada manfaat pajak marjinal. Oleh karena itu, ada tingkat utang untuk setiap perusahaan pada titik di mana manfaat pajak marjinal utang sama marjinal peningkatan biaya kesusahan dan lembaga keuangan yang optimal.16.9 ada dua sumber utama biaya keagenan ekuitas:1. kelalaianManajer dengan kepemilikan ekuitas kecil memiliki kecenderungan untuk mengurangi usaha kerja mereka, dengan demikian menyakiti utang pemegang maupun luar pemegang saham. 2. lebih PerquisitesKarena manajemen menerima semua manfaat dari peningkatan perquisites tapi bahu hanya sebagian kecil dari biaya, manajer memiliki insentif untuk mengeluarkan terlalu banyak uang pada barang-barang mewah dengan mengorbankan pemegang utang dan ekuitas luar pemegang.16,10 a. saya. Jika Fortune tetap perusahaan semua-ekuitas, nilainya akan sama dengan VU, nilai Fortune sebagai unlevered perusahaan. Ekspresi umum untuk nilai dari sebuah perusahaan yang levered di dunia dengan pajak perusahaan dan Pribadi adalah: VL = VU + [1 – {(1 – TC) (1-TS) / (1 - TB)}] * B mana VL = nilai dari sebuah perusahaan levered VU = nilai perusahaan unlevered B = nilai pasar utang perusahaan TC = tarif pajak pendapatan perusahaan TS = tingkat pajak pribadi pada ekuitas distribusi TB = tingkat pajak pribadi pada pendapatan bunga Dalam masalah ini: B = $13,500,000 TC = 0,40 TS = 0,30 TB = 0,30 Nilai Fortune sebagai perusahaan levered adalah: VL = VU + [1 – {(1 – TC) (1-TS) / (1 - TB)}] * B = VU + [1 – {1 – 0,40)(1 – 0.30) / (1 – 0,30)}] * $13,500,000 = VU + (0.40)($13,500,000) = VU + $5,400,000 Seperti yang dinyatakan dalam Bab 15, pemegang saham memilih kebijakan yang memaksimalkan nilai perusahaan. Pemegang saham akan memilih keberuntungan menjadi sebuah perusahaan yang levered sejak utang akan meningkatkan nilai perusahaan oleh $5.4 juta. II. IRS akan lebih suka rencana yang menghasilkan jumlah tertinggi pendapatan pajak. IRS pajak pendapatan perusahaan di 40%, pendapatan bunga pada 30%, dan distribusi ekuitas pada 30%. Di bawah rencana unlevered: IRS menghasilkan $1.200.000 (= 0,40 * $3.000.000) pendapatan pajak perusahaan pada pendapatan perusahaan dan $540.000 (= 0,30 * $1,800,000) dari pendapatan pajak pribadi di Fortune ekuitas distribusi. Karena perusahaan memiliki utang, tidak ada pembayaran bunga yang dibuat, dan IRS tidak akan menghasilkan pendapatan pajak atas bunga. IRS menghasilkan $1,740,000 (= $1.200.000 + $540.000) penerimaan pajak di bawah rencana unlevered. Di bawah rencana levered: IRS menghasilkan $660.000 (= 0,40 * $1,650,000) dari pendapatan pajak perusahaan pada pendapatan perusahaan, $. 297.000 (= 0,30 * $990,000) dari pendapatan pajak pribadi di Fortune distribusi ekuitas, dan $405,000 (= 0,30 * $1,350,000) pendapatan pajak pribadi pada pembayaran bunga perusahaan. IRS menghasilkan $1,362,000 (= $660.000 $. 297.000 + $405,000) penerimaan pajak di bawah rencana levered. Karena semua-ekuitas rencana menghasilkan pendapatan pajak yang lebih tinggi, IRS akan lebih suka struktur permodalan yang unlevered. III. sebagai sebuah perusahaan unlevered, Fortune akan menghasilkan $1,800,000 laba bersih setiap tahun ke-lamanya. Sejak perusahaan ini mendistribusikan semua penghasilan kepada pemegang saham, jumlah ini akan dikenakan pada tingkat 30%, memberikan $1,260,000 {= $1,800,000 * (1 – 0,30)} arus kas setelah pajak tahunan kepada pemegang saham perusahaan. Karena pemegang saham menuntut 20% kembali setelah pajak, nilai keberuntungan jika itu adalah sebuah perusahaan yang unlevered sama untuk selama-lamanya dari $1,260,000 per tahun, diskon 20%. VU = $1,260,000 / 0.20 = $6,300,000 Nilai Fortune sebagai sebuah perusahaan unlevered adalah $6.3 juta. Ekspresi umum untuk nilai dari sebuah perusahaan yang levered di dunia dengan pajak perusahaan dan Pribadi adalah: VL = VU + [1 – {(1 – TC) (1-TS) / (1 - TB)}] * B mana VL = nilai dari sebuah perusahaan levered VU = nilai perusahaan unlevered B = nilai pasar utang perusahaan TC = tarif pajak pendapatan perusahaan TS = tingkat pajak pribadi pada ekuitas distribusi TB = tingkat pajak pribadi pada pendapatan bunga Dalam masalah ini: VU = $6,300,000 B = $13,500,000 TC = 0,40 TS = 0,30 TB = 0,30 Nilai Fortune sebagai perusahaan levered adalah: VL = VU + [1 – {(1 – TC) (1-TS) / (1 - TB)}] * B = $6,300,000 + [1 – {1 – 0,40)(1 – 0.30) / (1 – 0,30)}] * $13,500,000 = $6,300,000 +

Hasil (Bahasa Indonesia) 2:

3. Konsolidasi Utang:
Jika suatu perusahaan mengurangi jumlah pemegang utang, itu mungkin dapat mengurangi biaya langsung dari kebangkrutan harus perusahaan menjadi bangkrut. 16,8 Modigliani dan Miller teori dengan pajak perusahaan menunjukkan bahwa, karena ada keuntungan pajak yang positif hutang, perusahaan harus memaksimalkan jumlah utang dalam struktur modal. Namun dalam kenyataannya, tidak ada perusahaan mengadopsi strategi pembiayaan semua utang. Teori MM mengabaikan kedua kesulitan keuangan dan biaya agensi dari utang. Biaya marjinal utang terus meningkat dengan jumlah utang dalam struktur modal perusahaan sehingga, di beberapa titik, biaya marjinal utang tambahan akan lebih besar daripada manfaat pajak marjinal. Oleh karena itu, ada tingkat optimal dari utang untuk setiap perusahaan pada titik di mana manfaat pajak marginal dari hutang sama dengan peningkatan marginal dalam kesusahan dan lembaga keuangan biaya. 16,9 Ada dua sumber utama dari biaya agensi dari ekuitas: 1. Melalaikan Manajer dengan kepemilikan ekuitas kecil memiliki kecenderungan untuk mengurangi usaha kerja mereka, sehingga menyakiti kedua pemegang utang dan pemegang saham luar. 2. Lebih penghasilan tambahan Sejak manajemen menerima semua manfaat dari peningkatan penghasilan tambahan tetapi hanya memikul sebagian kecil dari biaya, manajer memiliki insentif untuk menyebar uang pada barang-barang mewah dengan mengorbankan pemegang utang dan pemegang saham luar. 16.10 ai Jika Keberuntungan tetap all-equity perusahaan , nilainya akan sama VU, nilai Fortune sebagai leverage . perusahaan ekspresi umum untuk nilai perusahaan leverage di dunia dengan baik pajak perusahaan dan pribadi adalah: VL = VU + [1 - {(1 - TC) (1 - TS) / (1 ​​- TB)}] * B di mana VL = nilai perusahaan leverage VU = nilai sebuah perusahaan tanpa leverage B = nilai pasar dari utang perusahaan TC = tingkat pajak atas penghasilan badan TS = tingkat pajak pribadi pada distribusi ekuitas TB = tarif pajak pribadi pada pendapatan bunga dalam masalah ini: B = $ 13.500.000 TC = 0.40 TS = 0,30 TB = 0.30 nilai Fortune sebagai perusahaan leverage adalah: VL = VU + [1 - {(1 - TC) (1 - TS) / (1 ​​- TB)}] * B = VU + [1 - {1 - 0.40) (1 - 0.30) / (1 ​​- 0.30)}] * $ 13.500.000 = VU + (0.40) ($ 13.500.000) = VU + $ 5.400.000 Seperti dinyatakan dalam Bab 15, pemegang saham lebih memilih kebijakan yang dapat memaksimalkan nilai perusahaan. pemegang Equity akan lebih memilih majalah Fortune untuk menjadi perusahaan leverage karena utang akan meningkatkan nilai perusahaan dengan $ 5.400.000 . ii. IRS akan lebih memilih rencana yang menghasilkan jumlah tertinggi penerimaan pajak. IRS pajak penghasilan badan pada 40%, pendapatan bunga sebesar 30%, dan distribusi ekuitas 30%. Berdasarkan rencana tanpa leverage: IRS menghasilkan $ 1.200.000 (= 0.40 * $ 3.000.000) dari penerimaan pajak perusahaan pada laba perusahaan dan $ 540.000 (= 0,30 * $ 1.800.000) dari penerimaan pajak pribadi pada distribusi ekuitas Fortune. Karena perusahaan tidak memiliki utang, tidak ada pembayaran bunga yang dibuat, dan IRS tidak akan menghasilkan apapun pendapatan pajak atas bunga. IRS menghasilkan $ 1.740.000 (= $ 1.200.000 + $ 540.000) dari penerimaan pajak di bawah rencana unlevered. Berdasarkan rencana leverage: The IRS menghasilkan $ 660.000 (= 0.40 * $ 1.650.000) dari penerimaan pajak perusahaan pada laba perusahaan, $ 297,000 (= 0,30 * $ 990.000) dari penerimaan pajak pribadi pada distribusi ekuitas Fortune, dan $ 405.000 (= 0,30 * $ 1.350.000) dari penerimaan pajak pribadi pada pembayaran bunga perusahaan . IRS menghasilkan $ 1.362.000 (= $ 660.000 + $ 297.000 + $ 405.000) dari penerimaan pajak di bawah rencana leverage. Karena rencana semua-ekuitas menghasilkan pendapatan pajak yang lebih tinggi, IRS akan lebih memilih struktur modal tanpa leverage. iii. Sebagai sebuah perusahaan tanpa leverage, Fortune akan menghasilkan $ 1.800.000 dari laba bersih setiap tahun dalam lamanya. Sejak perusahaan mendistribusikan semua penghasilan kepada pemegang saham, jumlah ini akan dikenakan pajak pada tingkat 30%, memberikan {= $ 1.800.000 * (1 - 0.30)} $ 1.260.000 aliran tahunan setelah pajak tunai kepada pemegang ekuitas perusahaan. Sejak pemegang saham menuntut 20% kembali setelah pajak, nilai Fortune jika itu sebuah perusahaan tanpa leverage adalah sama dengan kelangsungan $ 1.260.000 per tahun, diskon 20%. VU = $ 1.260.000 / 0,20 = $ 6.300.000 Nilai Fortune sebagai perusahaan tanpa leverage adalah $ 6.300.000. ekspresi umum untuk nilai perusahaan leverage di dunia dengan baik pajak perusahaan dan pribadi adalah: VL = VU + [1 - {(1 - TC) (1 - TS) / (1 ​​- TB)} ] * B di mana VL = nilai perusahaan leverage VU = nilai sebuah perusahaan tanpa leverage B = nilai pasar dari utang perusahaan TC = tingkat pajak atas penghasilan badan TS = tarif pajak pribadi pada distribusi ekuitas TB = pribadi tarif pajak atas pendapatan bunga Dalam masalah ini: VU = $ 6.300.000 B = $ 13.500.000 TC = 0.40 TS = 0,30 TB = 0.30 nilai Fortune sebagai perusahaan leverage adalah: VL = VU + [1 - {(1 - TC) (1 - TS) / (1 ​​- TB)}] * B = $ 6.300.000 + [1 - {1 - 0.40) (1 - 0.30) / (1 ​​- 0.30)}] * $ 13.500.000 = $ 6.300.000 +