 9.1 STRUCTURED CREDIT BASICSWe be

 9.1 STRUCTURED CREDIT BASICS
We begin by sketching the major types of securitizations and structured credit products, sometimes collectively called portfolio credit products. These are vehicles that create bonds or credit derivatives backed by a pool of loans or other claims. This broad definition can’t do justice to the bewildering variety of structured credit products, and the equally bewildering
terminology associated with their construction.
First, let’s put structured credit products into the context of other securities based on pooled loans. Not surprisingly, this hierarchy with respect to complexity of structure corresponds roughly to the historical development of structured products that we summarized in Chapter 1:
Covered bonds are issued mainly by European banks, mainly in Germany and Denmark. In a covered bond structure, mortgage loans are aggregated into a cover pool, by which a bond issue is secured.
The cover pool stays on the balance sheet of the bank, rather than being sold off-balance-sheet, but is segregated from other assets of the bank in the event the bank defaults. The pool assets would be used to make the covered bond owners whole before they could be applied to repay general creditors of the bank. Because the underlying assets remain on the issuer’s balance sheet, covered bonds are not considered full-fledged securitizations. Also, the principal and
interest on the secured bond issue are paid out of the general cash flows of the issuer, rather than out of the cash flows generated by the cover pool. Finally, apart from the security of the cover pool, the covered bonds are backed by the issuer’s obligation to pay.
Mortgagepass-throughsecurities are true securitizations or structured products, since the cash flows paid out by the bonds, and the credit risk to which they are exposed, are more completely dependent on the cash flows and credit risks generated by the pool of underlying loans. Mortgage pass-throughs are backed by a pool of mortgage loans, removed from the mortgage originators’ balance sheets, and administered by a servicer, who collects principal and interest from
the underlying loans and distributes them to the bondholders. Most pass-throughs are agency MBS, issued under an explicit or implicit U.S. federal guarantee of the performance of the underlying loans, so there is little default risk. But the principal and interest on the bonds are “passed through” from the loans, so the cash flows depend not only on amortization, but also voluntary prepayments by the mortgagor. The bonds are repaid slowly over time, but at an uncertain pace, in contrast to bullet bonds, which receive full repayment of principal on one date. Bondholders are therefore exposed to prepayment risk.
Collateralized mortgage obligations were developed partly as a means of coping with prepayment risk, but also as a way to create both longer- and shorter-term bonds out of a pool of mortgage loans. Such loans amortize over time, creating cash flow streams that diminish over time. CMOs are “sliced,” or tranched into bonds or Structured Credit Risk tranches, that are paid down on a specified schedule. The simplest structure is sequential pay, in which the tranches are ordered, with “Class A” receiving all principal repayments from the loan until it is retired, then “Class B,” and so on. The higher tranches in the sequence have less prepayment risk than a passthrough, while the lower ones bear more.
Structured credit products introduce one more innovation, namely the sequential distribution of credit losses. Structured products are backed by credit-risky loans or bonds. The tranching focuses on creating bonds that have different degrees of credit risk. As losses occur, the tranches are gradually written down. Junior tranches are written down first, and more senior tranches only begin to bear credit losses once the junior tranches have been written down to zero.
This basic credit tranching feature can be combined with other features to create, in some cases, extremely complex security structures. The bottom-up treatment of credit losses can be combined with the sequential payment technology introduced with CMOs.
Cash flows and credit risk arising from certain constituents of the underlying asset pool may be directed to specific bonds. Securitization is one approach to financing pools of loans and other receivables developed over the past two decades. An important alternative and complement to securitization are entities set up to issue asset-backed commercial paper (ABCP) against the receivables, or against securitization bonds themselves. We describe these in greater detail in Chapter 12.
A structured product can be thought of as a “robot” corporate entity with a balance sheet, but no other business. In fact, structured products are usually set up as special purpose entities (SPE) or vehicles (SPV), also known as a trust. This arrangement is intended to legally separate the assets and liabilities of the structured product from those of the original creditors
and of the company that manages the payments. That is, it makes the SPE bankruptcy remote. This permits investors to focus on the credit quality of the loans themselves rather than that of the original lenders in assessing the credit quality of the securitization. The underlying debt instruments in the SPV are the robot entity’s assets, and the structured credit products built on it are its liabilities.
Securitizations are, depending on the type of underlying assets, often generically called asset- (ABS) or mortgage-backed securities (MBS), or collateralized loan obligations (CLOs). Securitizations that repackage other securitizations are called collateralized debt obligations (CDOs, issuing bonds against a collateral pool consisting of ABS, MBS, or CLOs), collateralized
mortgage obligations (CMOs), or collateralized bond obligations (CBOs).
There even exist third-level securitizations, in which the collateral pool consists of CDO liabilities, which themselves consist of bonds backed by a collateral pool, called CDO-squareds.
There are several other dimensions along which we can classify the great variety of structured credit products: Underlying asset classes. Every structured product is based on a set of
underlying loans, receivables, or other claims. If you drill down far enough into a structured product, you will get to a set of relatively conventional debt instruments that constitute the collateral or loan pool. The collateral is typically composed of residential or commercial real estate loans, consumer debt such as credit cards balances and auto and student loans, and corporate bonds. But many other types of debt, and even nondebt assets such as recurring fee income, can also be packaged into securitizations. The credit quality and prepayment behavior of the underlying risks is, of course, critical in assessing the risks of the structured products built upon them. Type of structure. Structured products are tools for redirecting the cash
flows and credit losses generated by the underlying debt instruments.
The latter each make contractually stipulated coupon or other payments. But rather than being made directly to debt holders, they are split up and channeled to the structured products in specified ways. A key dimension is tranching, the number and size of the bonds carved out of the liability side of the securitization. Another is how many levels of securitization are involved, that is, whether the collateral pool consists entirely of loans or liabilities of other securitizations.
How much the pool changes over time. We can distinguish here among three different approaches, tending to coincide with asset class. Each type of pool has its own risk management challenges:
Static pools are amortizing pools in which a fixed set of loans is placed in the trust. As the loans amortize, are repaid, or default, the deal, and the bonds it issues, gradually wind down.
Static pools are common for such asset types as auto loans and residential mortgages, which generally themselves have a fixed and relatively long term at origination but pay down over
time.
Revolving pools specify an overall level of assets that is to be maintained during are volving period. As underlying loans are repaid, the size of the pool is maintained by introducing additional loans from the balance sheet of the originator. Revolving pools Structured Credit Risk 301 are common for bonds backed by credit card debt, which is not issued in a fixed amount, but can within limits be drawn upon and repaid by the borrower at his own discretion and without
notification. Once the revolving period ends, the loan pool becomes fixed, and the deal winds down gradually as debts are repaid or become delinquent and are charged off.
Managed pools are pools in which the manager of the structured product has discretion to remove individual loans from the pool, sell them, and replace them with others. Managed pools have
typically been seen in CLOs. Managers of CLOs are hired in part for skill in identifying loans with higher spreads than warranted by their credit quality. They can, in theory ,also see credit
problems arising at an early stage, and trade out of loans they believe are more likely to default. There is a secondary market for syndicated loans that permits them to do so, at least in many cases. Also, syndicated loans are typically repaid in lump sum, well ahead of their legal final maturity, but with random timing, so a managed pool permits the manager to maintain the level of assets in the pool.
The number of debt instruments in pools depends on asset type and on the size of the securitization; some, for example CLO and commercial mortgagebacked securities (CMBS) pools, may contain around 100 different loans, each with an initial par value of several million dollars, while a large residential mortgage-backed security (RMBS) may have several tens of thousands
of mortgage loans in i

Hasil (Bahasa Indonesia) 1:

 9.1 TERSTRUKTUR KREDIT DASAR-DASARKita mulai dengan sketsa jenis utama dari securitizations dan produk terstruktur kredit, kadang-kadang secara kolektif disebut portofolio kredit produk. Ini adalah kendaraan yang membuat Obligasi atau derivatif kredit yang didukung oleh kolam pinjaman atau klaim lain. Definisi ini luas tidak melakukan keadilan untuk membingungkan berbagai produk terstruktur kredit, dan sama-sama membingungkanterminologi yang terkait dengan pembangunan mereka.Pertama, mari kita menempatkan produk terstruktur kredit ke dalam konteks efek lainnya berdasarkan kembali pinjaman. Tidak mengherankan, hirarki ini sehubungan dengan kompleksitas struktur kira-kira sesuai dengan sejarah perkembangan produk terstruktur yang kami rangkum dalam Bab 1:Tertutup obligasi yang diterbitkan terutama oleh Bank Eropa, terutama di Jerman dan Denmark. Dalam struktur Obligasi tertutup, pinjaman hipotek dikumpulkan ke kolam penutup, dimana penerbitan obligasi dijamin.Penutup kolam renang tetap pada neraca bank, daripada yang dijual off balance sheet, tetapi terpisah dari aset bank lainnya dalam hal bank default. Aset renang akan digunakan untuk membuat seluruh pemilik Obligasi tertutup sebelum mereka dapat diterapkan untuk membayar kreditur umum dari bank. Karena aset yang mendasari tetap Emiten neraca, obligasi tertutup tidak dianggap penuh securitizations. Juga, kepala sekolah danBunga atas masalah aman obligasi yang dibayarkan dari arus kas umum dari penerbit, bukan dari arus kas yang dihasilkan oleh kolam penutup. Akhirnya, selain keamanan kolam penutup, ikatan tertutup yang didukung oleh Emiten kewajiban untuk membayar.Mortgagepass-throughsecurities adalah benar securitizations atau produk terstruktur, karena arus kas yang dibayarkan oleh ikatan, dan risiko kredit yang mereka terkena, sepenuhnya bergantung pada arus kas dan kredit resiko yang dihasilkan oleh kolam mendasari pinjaman. Hipotek pass-throughs didukung oleh kolam pinjaman hipotek, dihapus dari hipotek originators' neraca, dan dikelola oleh penyedia jasa, yang mengumpulkan pokok dan bunga dariyang mendasari pinjaman dan mendistribusikan mereka kepada pemegang obligasi. Kebanyakan pass-throughs adalah agen MBS, yang dikeluarkan di bawah eksplisit atau implisit US federal jaminan kinerja yang mendasari pinjaman, sehingga ada sedikit risiko default. Tetapi pokok dan bunga obligasi "melewati" dari pinjaman, jadi arus kas tergantung hanya pada amortisasi, tetapi juga biaya dibayar di muka sukarela oleh mortgagor. Ikatan dibayar perlahan-lahan dari waktu ke waktu, tetapi pada kecepatan yang tidak pasti, berbeda dengan Obligasi peluru, yang menerima pembayaran penuh atas kepala pada satu kurma. Pemegang Obligasi karena itu terpapar risiko pembayaran di muka.Kewajiban bank yang dijaminkan: hipotek dikembangkan diperkirakan sebagai sarana untuk mengatasi dengan pembayaran di muka risiko, tetapi juga sebagai cara untuk membuat kedua lebih lama - dan shorter jangka Obligasi keluar dari kolam dari pinjaman hipotek. Pinjaman tersebut Amortisasi dari waktu ke waktu, menciptakan aliran arus kas yang berkurang seiring waktu. CMOs adalah "Iris", atau tranched ke Obligasi atau bertahap terstruktur risiko kredit, yang dibayar ke bawah pada jadwal yang ditetapkan. Struktur sederhana ini membayar berurutan, di mana bertahap diperintahkan, dengan "Kelas A" menerima semua pembayaran pokok dari pinjaman sampai ia pensiun, kemudian "kelas B," dan seterusnya. Bertahap lebih tinggi dalam urutan yang memiliki risiko pembayaran di muka kurang daripada passthrough, sementara yang lebih rendah menanggung lebih.Produk terstruktur kredit memperkenalkan salah satu inovasi lain, yaitu berurutan distribusi kerugian kredit. Produk terstruktur yang didukung oleh pinjaman berisiko kredit atau obligasi. Tranching berfokus pada membuat ikatan yang memiliki derajat resiko kredit yang berbeda. Seperti yang terjadi kerugian, bertahap ditulis secara bertahap. Junior bertahap ditulis pertama, dan lebih senior bertahap hanya mulai untuk menanggung kerugian kredit setelah bertahap junior telah ditulis ke nol.Fitur tranching dasar kredit ini dapat dikombinasikan dengan fitur lainnya untuk membuat, dalam beberapa kasus, struktur keamanan yang sangat kompleks. Pengobatan bawah-atas kerugian kredit dapat dikombinasikan dengan teknologi pembayaran berurutan diperkenalkan dengan CMOs.Arus kas dan risiko kredit yang timbul dari konstituen tertentu renang aset yang mendasari dapat diarahkan ke Obligasi tertentu. Sekuritisasi adalah satu pendekatan untuk pembiayaan kolam pinjaman dan tagihan lain dikembangkan selama dua dekade. Alternatif penting dan melengkapi sekuritisasi adalah entitas yang mengatur untuk edisi Beragun asset kertas komersial (ABCP) terhadap piutang, atau terhadap Obligasi sekuritisasi sendiri. Kami menjelaskan ini secara lebih rinci dalam bab 12.Produk terstruktur yang dapat dianggap sebagai "robot" entitas korporat dengan neraca, tetapi tidak ada usaha lain. Bahkan, produk terstruktur biasanya mengatur sebagai entitas tujuan khusus (SPE) atau kendaraan (SPV), juga dikenal sebagai sebuah kepercayaan. Pengaturan ini ditujukan untuk hukum memisahkan aset dan kewajiban produk terstruktur yang asli krediturdan perusahaan yang mengelola pembayaran. Itu adalah, itu membuat kebangkrutan SPE terpencil. Hal ini memungkinkan investor untuk fokus pada kualitas kredit pinjaman sendiri daripada yang asli kreditur dalam menilai kualitas kredit dari sekuritisasi. Instrumen hutang yang mendasarinya di SPV entitas robot aset, dan produk-produk terstruktur kredit yang dibangun di atasnya kewajiban.Securitizations, tergantung pada jenis aset yang mendasari, sering juga disebut aset-(ABS) atau mortgage-backed securities (MBS), atau Bank yang dijaminkan: kewajiban pinjaman (CLOs). Securitizations yang repackage securitizations lain disebut bank yang dijaminkan: kewajiban utang (CDO, mengeluarkan Obligasi terhadap sebuah kolam agunan yang terdiri dari ABS, MBS, atau CLOs), Bank yang dijaminkan:kewajiban hipotek (CMOs), atau kewajiban bank yang dijaminkan: bond (OBK).Bahkan ada securitizations tingkat ketiga, dalam yang kolam renang agunan terdiri dari kewajiban CDO, yang sendiri terdiri dari obligasi yang didukung oleh sebuah kolam agunan, disebut CDO-squareds.Ada beberapa dimensi lain yang kita dapat mengelompokkan berbagai macam produk terstruktur kredit: kelas aset yang mendasari. Setiap produk terstruktur didasarkan pada setpinjaman yang mendasari, piutang atau klaim lain. Jika Anda menelusuri cukup jauh ke dalam suatu produk berstruktur, Anda akan mendapatkan seperangkat instrumen hutang konvensional relatif yang membentuk kolam renang agunan atau pinjaman. Agunan biasanya terdiri dari perumahan atau komersial real estate pinjaman, utang konsumen seperti saldo kartu kredit dan pinjaman auto dan mahasiswa, dan obligasi korporasi. Tetapi banyak jenis lain dari utang, dan bahkan nondebt aset seperti pendapatan biaya berulang, dapat juga dikemas kedalam securitizations. Kredit kualitas dan pra-bayar perilaku risiko yang mendasari, tentu saja, penting dalam menilai risiko produk-produk berstruktur yang dibangun di atas mereka. Jenis struktur. Produk terstruktur adalah alat untuk mengarahkan uang tunaiarus dan kerugian kredit yang dihasilkan oleh instrumen hutang yang mendasarinya.Masing-masing membuat kontrak yang terakhir ditetapkan kupon atau pembayaran lain. Tetapi bukan dibuat langsung ke utang pemegang, mereka berpisah dan disalurkan ke produk terstruktur dalam cara-cara tertentu. Dimensi kunci adalah tranching, jumlah dan ukuran ikatan diukir dari sisi kewajiban dari sekuritisasi. Lain adalah berapa banyak tingkat dari sekuritisasi yang terlibat, itu adalah, Apakah agunan kolam seluruhnya terdiri dari pinjaman atau kewajiban lainnya securitizations.Berapa banyak kolam renang berubah seiring waktu. Kita dapat membedakan di sini antara tiga pendekatan yang berbeda, cenderung bertepatan dengan kelas aset. Setiap jenis kolam renang memiliki tantangan tersendiri manajemen risiko:Kolam Renang statis yang amortizing kolam di mana sekumpulan tetap pinjaman ditempatkan di kepercayaan. Sebagai pinjaman amortisasi, dibayar, atau default, kesepakatan, dan ikatan masalah, secara bertahap angin ke bawah.Kolam Renang statis umum untuk tipe aset tersebut sebagai auto pinjaman dan hipotek perumahan, yang umumnya sendiri memiliki jangka waktu tetap dan relatif lama di mula tetapi membayar turun ataswaktu.Kolam Renang berputar menentukan tingkat keseluruhan aset yang akan dipertahankan selama periode volving. Seperti yang mendasari pinjaman dibayar, ukuran Kolam Renang dikelola oleh memperkenalkan pinjaman tambahan dari neraca pencetus. Bergulir kolam terstruktur 301 risiko kredit umum untuk Obligasi yang didukung oleh utang kartu kredit, yang tidak dikeluarkan dalam jumlah yang tetap, tetapi dapat dalam batas-batas digambar di atas dan dibayar oleh peminjam kebijaksanaannya sendiri dan tanpapemberitahuan. Setelah periode bergulir berakhir, Kolam pinjaman menjadi tetap, dan kesepakatan angin turun secara bertahap sebagai utang dibayar atau menjadi tunggakan dan dikenai.Kolam renang yang dikelola adalah kolam di mana manajer produk berstruktur memiliki kebijaksanaan untuk menghapus pinjaman individu dari kolam, menjual mereka, dan menggantinya dengan orang lain. Memiliki kolam renang yang dikelolabiasanya terlihat di CLOs. Manajer dari CLOs dipekerjakan di bagian untuk keterampilan dalam mengidentifikasi pinjaman dengan spread yang lebih tinggi daripada yang dijamin oleh kualitas kredit mereka. Mereka bisa, secara teori, juga melihat kreditmasalah-masalah yang timbul pada tahap awal, dan perdagangan dari pinjaman mereka percaya lebih mungkin ke default. Ada pasar sekunder untuk pinjaman sindikasi yang memungkinkan mereka untuk melakukannya, setidaknya dalam banyak kasus. Juga, pinjaman sindikasi biasanya dibayar dalam lump sum, baik di depan mereka hukum akhir kedewasaan, tetapi dengan waktu acak, jadi kolam yang dikelola memungkinkan manajer untuk mempertahankan tingkat aset di kolam renang.The number of debt instruments in pools depends on asset type and on the size of the securitization; some, for example CLO and commercial mortgagebacked securities (CMBS) pools, may contain around 100 different loans, each with an initial par value of several million dollars, while a large residential mortgage-backed security (RMBS) may have several tens of thousandsof mortgage loans in i

Hasil (Bahasa Indonesia) 2:

 9.1 DASAR KREDIT TERSTRUKTUR
Kita mulai dengan membuat sketsa jenis utama dari securitizations dan produk kredit terstruktur, kadang-kadang kolektif disebut produk kredit portofolio. Ini adalah kendaraan yang menciptakan ikatan atau derivatif kredit didukung oleh genangan pinjaman atau klaim lain. Definisi yang luas ini tidak bisa melakukan keadilan untuk berbagai membingungkan produk kredit terstruktur, dan sama-sama membingungkan
terminologi yang berhubungan dengan konstruksi mereka.
Pertama, mari kita menempatkan produk kredit terstruktur dalam konteks surat berharga lainnya berdasarkan pinjaman dikumpulkan. Tidak mengherankan, hirarki ini sehubungan dengan kompleksitas struktur sesuai dengan kasar sejarah perkembangan produk terstruktur yang kita dirangkum dalam Bab 1:
Covered obligasi dikeluarkan terutama oleh bank-bank Eropa, terutama di Jerman dan Denmark. Dalam struktur obligasi tertutup, pinjaman hipotek dikumpulkan ke dalam kolam penutup, dimana obligasi dijamin.
Kolam renang penutup tetap pada neraca bank, bukannya dijual off-balance-sheet, tetapi dipisahkan dari lainnya aset bank dalam hal default Bank. Aset renang akan digunakan untuk membuat pemilik obligasi tertutup seluruh sebelum mereka dapat diterapkan untuk membayar kreditur umum bank. Karena aset yang mendasari tetap pada neraca emiten, obligasi tertutup tidak dianggap securitizations penuh. Juga, pokok dan
bunga obligasi dijamin dibayar keluar dari arus kas umum penerbit, bukan keluar dari arus kas yang dihasilkan oleh kolam renang penutup. Akhirnya, selain keamanan kolam penutup, obligasi tertutup didukung oleh kewajiban emiten untuk membayar.
Mortgagepass-throughsecurities yang securitizations benar atau produk terstruktur, karena arus kas dibayarkan oleh obligasi, dan risiko kredit yang mereka terkena, lebih sepenuhnya tergantung pada arus kas dan risiko kredit yang dihasilkan oleh kolam pinjaman yang mendasari. Mortgage pass-through didukung oleh kolam pinjaman hipotek, dikeluarkan dari neraca pencetus hipotek ', dan dikelola oleh Penyedia Jasa, yang mengumpulkan pokok dan bunga dari
pinjaman yang mendasari dan mendistribusikan mereka kepada pemegang obligasi. Kebanyakan pass-through yang MBS lembaga, yang dikeluarkan di bawah jaminan federal AS eksplisit atau implisit kinerja pinjaman yang, sehingga ada risiko gagal bayar sedikit. Tapi pokok dan bunga obligasi yang "melewati" dari pinjaman, sehingga arus kas tidak tergantung hanya pada amortisasi, tetapi juga pembayaran di muka sukarela oleh hutangan. Obligasi dilunasi perlahan dari waktu ke waktu, tetapi dengan kecepatan yang tidak pasti, berbeda dengan obligasi peluru, yang menerima pelunasan pokok pada satu tanggal. Oleh karena itu pemegang obligasi terkena risiko prabayar.
Kewajiban hipotek Dijamin dikembangkan sebagian sebagai sarana mengatasi risiko pembayaran di muka, tetapi juga sebagai cara untuk membuat kedua obligasi lebih panjang dan jangka pendek dari kolam pinjaman hipotek. Pinjaman tersebut amortisasi dari waktu ke waktu, menciptakan aliran arus kas yang berkurang seiring waktu. CMO yang "diiris," atau tranched ke obligasi atau Structured tahapan Risiko Kredit, yang dibayar di atas jadwal yang ditentukan. Struktur sederhana adalah membayar berurutan, di mana tahapan yang diperintahkan, dengan "Kelas A" menerima semua pembayaran pokok dari pinjaman sampai pensiun, maka "Kelas B," dan seterusnya. Tranches lebih tinggi dalam urutan memiliki risiko pembayaran di muka kurang dari passthrough, sementara yang lebih rendah menanggung lebih.
Produk kredit terstruktur memperkenalkan salah satu inovasi yang lebih, yaitu distribusi berurutan dari kerugian kredit. Produk terstruktur didukung oleh pinjaman kredit-berisiko atau obligasi. Tranching berfokus pada menciptakan ikatan yang memiliki derajat yang berbeda dari risiko kredit. Sebagai kerugian terjadi, tahapan secara bertahap dituliskan. Tranches Junior ditulis pertama, dan tranches lebih senior hanya mulai untuk menanggung kerugian kredit setelah tahapan junior telah ditulis nol.
Fitur ini tranching kredit dasar dapat dikombinasikan dengan fitur lainnya untuk membuat, dalam beberapa kasus, struktur keamanan sangat kompleks . Pengobatan bottom-up dari kerugian kredit dapat dikombinasikan dengan teknologi pembayaran berurutan diperkenalkan dengan CMOS.
Arus kas dan risiko kredit yang timbul dari konstituen tertentu dari kolam renang underlying asset dapat diarahkan untuk obligasi tertentu. Sekuritisasi merupakan salah satu pendekatan untuk pembiayaan kolam pinjaman dan piutang lain-lain yang dikembangkan selama dua dekade terakhir. Sebuah alternatif penting dan melengkapi untuk sekuritisasi adalah entitas dibentuk untuk mengeluarkan kertas beragun aset komersial (ABCP) terhadap piutang, atau terhadap obligasi sekuritisasi sendiri. Kami menjelaskan ini secara lebih rinci dalam Bab 12.
Sebuah produk terstruktur dapat dianggap sebagai "robot" entitas perusahaan dengan neraca, tetapi tidak ada usaha lain. Bahkan, produk terstruktur biasanya mengatur entitas sebagai tujuan khusus (SPE) atau kendaraan (SPV), juga dikenal sebagai kepercayaan. Pengaturan ini dimaksudkan untuk memisahkan secara hukum aset dan kewajiban dari produk terstruktur dari orang-orang dari kreditur asli
dan perusahaan yang mengelola pembayaran. Artinya, itu membuat SPE kebangkrutan terpencil. Hal ini memungkinkan investor untuk fokus pada kualitas kredit pinjaman sendiri daripada yang dari kreditur asli dalam menilai kualitas kredit dari sekuritisasi. Instrumen utang yang mendasari di SPV merupakan aset robot entitas, dan produk kredit terstruktur dibangun di atasnya adalah kewajiban.
Securitizations yang, tergantung pada jenis underlying asset, sering umumnya disebut asset- (ABS) atau surat berharga berbasis mortgage ( MBS), atau kewajiban pinjaman yang dijamin (Clos). Securitizations yang repackage securitizations lainnya disebut utang yang dijamin (CDO, menerbitkan obligasi terhadap kolam agunan yang terdiri dari ABS, MBS, atau Clos), dijamin
hipotek kewajiban (CMO), atau kewajiban obligasi yang dijamin (Ormas).
Bahkan ada tingkat ketiga securitizations, di mana kolam agunan terdiri dari kewajiban CDO, yang sendiri terdiri dari obligasi yang didukung oleh kolam agunan, disebut CDO-squareds.
Ada beberapa dimensi lain sepanjang yang kita dapat mengklasifikasikan berbagai macam produk kredit terstruktur: kelas aset yang mendasari. Setiap produk terstruktur didasarkan pada satu set
pinjaman yang mendasari, piutang, atau klaim lainnya. Jika Anda menelusuri cukup jauh menjadi produk terstruktur, Anda akan mendapatkan satu set instrumen utang yang relatif konvensional yang merupakan agunan atau pinjaman kolam renang. Agunan biasanya terdiri dari perumahan atau komersial pinjaman real estate, utang konsumen seperti kartu kredit saldo dan mobil dan pinjaman mahasiswa, dan obligasi korporasi. Tapi banyak jenis utang, dan aset bahkan nondebt seperti recurring income fee, juga dapat dikemas ke dalam securitizations. Kualitas kredit dan pembayaran di muka perilaku risiko yang mendasari adalah, tentu saja, penting dalam menilai risiko dari produk terstruktur dibangun di atas mereka. Jenis struktur. Produk terstruktur adalah alat untuk mengarahkan uang tunai
arus dan kerugian kredit yang dihasilkan oleh instrumen utang yang mendasari.
Yang setiap terakhir membuat kontrak ditetapkan kupon atau pembayaran lainnya. Tapi bukannya dibuat langsung ke pemegang utang, mereka berpisah dan disalurkan ke produk terstruktur dengan cara yang ditentukan. Dimensi kunci tranching, jumlah dan ukuran dari obligasi diukir dari sisi kewajiban sekuritisasi. Lain adalah berapa banyak tingkat sekuritisasi yang terlibat, yaitu, apakah kolam renang agunan seluruhnya terdiri dari pinjaman atau kewajiban securitizations lainnya.
Berapa banyak perubahan renang dari waktu ke waktu. Kita dapat membedakan di sini di antara tiga pendekatan yang berbeda, cenderung bertepatan dengan kelas aset. Setiap jenis kolam memiliki tantangan manajemen risiko sendiri:
kolam statis amortisasi kolam di mana satu set tetap pinjaman ditempatkan dalam kepercayaan. Sebagai pinjaman amortisasi, dilunasi, atau default, kesepakatan, dan obligasi itu masalah, secara bertahap angin.
Kolam statis yang umum untuk jenis aset seperti kredit mobil dan hipotik perumahan, yang umumnya sendiri memiliki jangka tetap dan relatif panjang di originasi tapi membayar lebih
waktu.
kolam Revolving menentukan tingkat keseluruhan aset yang harus dipertahankan selama yang volving periode. Sebagai pinjaman yang mendasari dilunasi, ukuran kolam renang dipertahankan dengan memperkenalkan tambahan pinjaman dari neraca originator. Kolam bergulir Terstruktur Risiko Kredit 301 yang umum untuk obligasi yang didukung oleh utang kartu kredit, yang tidak dikeluarkan dalam jumlah yang tetap, namun bisa dalam batas ditarik setelah dan dilunasi oleh peminjam atas kebijakannya sendiri dan tanpa
pemberitahuan. Setelah periode berakhir bergulir, kolam pinjaman menjadi tetap, dan kesepakatan angin turun secara bertahap sebagai utang dilunasi atau menjadi nakal dan dibebankan off.
Kolam Managed adalah kolam di mana manajer produk terstruktur memiliki keleluasaan untuk menghapus pinjaman individu dari kolam renang, menjual mereka, dan menggantinya dengan orang lain. Kolam dikelola telah
biasanya terlihat di Clos. Manajer Clos dipekerjakan di bagian untuk keterampilan dalam mengidentifikasi pinjaman dengan spread lebih tinggi dari dibenarkan oleh kualitas kredit mereka. Mereka dapat, secara teori, juga melihat kredit
masalah yang timbul pada tahap awal, dan perdagangan dari pinjaman mereka percaya lebih cenderung ke default. Ada pasar sekunder untuk pinjaman sindikasi yang memungkinkan mereka untuk melakukannya, setidaknya dalam banyak kasus. Juga, pinjaman sindikasi biasanya dibayar dalam lump sum, baik di depan jatuh tempo hukum mereka, tetapi dengan waktu acak, sehingga kolam dikelola memungkinkan manajer untuk mempertahankan tingkat aset di kolam renang.
Jumlah instrumen utang di kolam tergantung pada jenis aset dan pada ukuran sekuritisasi; beberapa, misalnya CLO dan surat berharga mortgagebacked komersial (CMBS) renang, mungkin berisi sekitar 100 pinjaman yang berbeda, masing-masing dengan nilai nominal awal beberapa juta dolar, sementara pembiayaan sekunder perumahan perumahan besar (RMBS) mungkin memiliki beberapa puluh ribu
dari pinjaman hipotek di i