In Zwiebel's model, managers choose

In Zwiebel's model, managers choose capital
structure at the beginning of each period in a
manner that maximises their ability to empire build
subject to ensuring sufficient efficiency to
prevent control contests from an ever-present
raider. In this way debt restricts managerial
empire building because its use increases the
threat of bankruptcy and the associated loss of
entrenchment. Nevertheless, managers find the
use of debt to be valuable because it serves as a
voluntary self-constraint sufficient to prevent
takeover challenges. In Zwiebel's (1996) model,
a dynamically consistent theory of capital
structure and dividend obtains in which
managerial optimality rather than shareholder
optimality is the determinant ofcapital structure.
Empirically, long and Veld (2001) test
Zwiebel's(1996) model and find that managers
restricttheir use of debt when it has the
largestdisciplining power. This allows them to
overinvest. According to Baker and Wurgler
(2002), in Zwiebel's (1996) model, high
valuations and good investment opportunities
facilitate equity finance, but also allow
managers to become entrenched. Baker and
Wurgler (2002) then argue that this has a market
timing flavour because managers may refuse to
raise debt to rebalance in the future. Though this
study does not test the managerial entrenchment
theory, as we discuss elsewhere in this thesis (see
the following section), our findings show that,
compared to stock returns, the effects of equity
market timing on gearing have insignificant
economic role on the determination of gearing.
Further, it seems obvious that the overwhelming
evidence ofnon-rebalancing ofthe stock returns
effects on gearing is inconsistent with the
deliberate choosing (managerial optimality) of
the capital structure each period by managers in
Zwiebel's managerial entrenchment model.

Hasil (Bahasa Indonesia) 1:

Dalam Zwiebel's model, manajer memilih modalstruktur pada permulaan setiap periode dalamcara yang memaksimalkan kemampuan mereka untuk membangun Kekaisaransubjek untuk memastikan efisiensi yang cukup untukmencegah kontrol kontes dari selalu adaRaider. Dengan cara ini utang membatasi manajerialKekaisaran membangun karena penggunaannya meningkatancaman kebangkrutan dan hilangnya terkaitparit. Namun demikian, manajer menemukanGunakan utang untuk menjadi berharga karena berfungsi sebagaisukarela diri-kendala cukup untuk mencegahpengambilalihan tantangan. Dalam Zwiebel's model (1996),sebuah teori yang dinamis konsisten modalstruktur dan dividen memperoleh di manamanajerial kontinyu daripada pemegang sahamkontinyu adalah struktur ofcapital penentu.Secara empiris, panjang dan tes Veld (2001)Zwiebel's(1996) model dan menemukan bahwa manajerrestricttheir penggunaan utang ketika telahkekuatan largestdisciplining. Hal ini memungkinkan mereka untukoverinvest. Menurut Baker dan Wurgler(2002), dalam Zwiebel's model (1996), tinggipenilaian dan peluang investasi yang baikmemfasilitasi ekuitas keuangan, tetapi juga memungkinkanManajer untuk menjadi berakar. Baker danWurgler (2002) kemudian berpendapat bahwa hal ini pasarwaktu rasa karena manajer dapat menolak untukmeningkatkan hutang untuk menyeimbangkan di masa depan. Meskipun iniStudi tidak tes parit manajerialteori, seperti yang kita bahas di tempat lain di Tesis ini (LihatBagian berikut), temuan kami menunjukkan bahwa,dibandingkan dengan pengembalian saham, efek ekuitaspasar waktu pada gearing memiliki signifikanperanan ekonomi pada penentuan gearing.Selanjutnya, tampak jelas bahwa sangatbukti ofnon-rebalancing saham kembaliefek pada gearing tidak konsisten dengansengaja memilih (manajerial kontinyu)struktur permodalan setiap periode oleh manajer diZwiebel's manajerial parit model.

Hasil (Bahasa Indonesia) 2:

Dalam model Zwiebel, manajer memilih modal
struktur pada awal setiap periode dalam
cara yang memaksimalkan kemampuan mereka untuk membangun kerajaan
tunduk memastikan efisiensi yang cukup untuk
mencegah kontes kontrol dari yang selalu hadir
raider. Dengan cara ini utang membatasi manajerial
pembangunan kekuasaan karena penggunaannya meningkatkan
ancaman kebangkrutan dan hilangnya terkait
kubu. Namun demikian, manajer menemukan
penggunaan utang untuk menjadi berharga karena berfungsi sebagai
self-kendala sukarela cukup untuk mencegah
tantangan pengambilalihan. Dalam (1996) Model Zwiebel ini,
teori dinamis konsisten modal
struktur dan dividen memperoleh di mana
manajerial optimalitas daripada pemegang saham
optimal adalah penentu ofcapital struktur.
Secara empiris, panjang dan Veld (2001) uji
(1996) Model Zwiebel dan menemukan bahwa manajer
restricttheir menggunakan utang ketika ia memiliki
kekuatan largestdisciplining. Hal ini memungkinkan mereka untuk
overinvest. Menurut Baker dan Wurgler
(2002), di (1996) Model Zwiebel ini, tinggi
penilaian dan peluang investasi yang baik
memfasilitasi pembiayaan ekuitas, tetapi juga memungkinkan
manajer untuk menjadi berurat berakar. Baker dan
Wurgler (2002) kemudian berpendapat bahwa ini memiliki pasar
waktu rasa karena manajer mungkin menolak untuk
menaikkan utang untuk menyeimbangkan di masa depan. Meskipun ini
studi tidak menguji kubu manajerial
teori, seperti yang kita bahas di tempat lain dalam tesis ini (lihat
bagian berikut), temuan kami menunjukkan bahwa,
dibandingkan dengan return saham, efek ekuitas
market timing pada gearing memiliki signifikan
peran ekonomi pada tekad dari gearing.
Selanjutnya, tampak jelas bahwa besar
bukti ofnon-rebalancing ofthe saham kembali
efek pada gearing tidak konsisten dengan
memilih disengaja (optimalitas manajerial) dari
struktur modal setiap periode oleh manajer dalam
Model kubu manajerial Zwiebel ini.