Traders Beware, It's Position Flatt

Traders Beware, It's Position Flattening Time - Credit Agricole
07 Dec 2014 14:11 EDT
David Keeble, Global Head of Interest Rates Strategy
Crédit Agricole via eFXnews
story provider
Share on print Print Share on email Email

This time of the year is usually epitomised by strange market movements that bear only a scant connection with what is going on in the economy. Banks are winding down their balance sheets, traders locking in profits, mutual funds are reducing their bets and liquidity is dying. In credit markets, new issuance will drop significantly and sovereign issuance will fade in the peripheral Eurozone debt markets. Liquidity becomes a fight, particularly in fixed income.

The week following payrolls is traditionally on the light side for market moving events but the coming week somewhat breaks the rule.

The key event will be the ECB’s second TLTRO, which will be announced on Thursday. A Reuters survey said that the market expectation is EUR145bn but we are sticking our neck out and anticipate a number closer to EUR220bn, in part due to heavy switching from the LTRO. If we are correct, then Eonia and other short rates will drop nicely, and peripheral spreads will tighten further. Beware that the LTRO payback numbers will be also released on Friday (and MRO the week after that) and, until these are in, the true net liquidity change will be somewhat unclear. Overall, we see banks taking a net EUR50bn across all liquidity operations, comparing to ECB intentions to increase its balance sheet by around EUR1trn. Aside from big liquidity changes, Eurozone markets will likely be jostled by ECB speakers and pundits pontificating upon whether, or not, the ECB will ultimately begin sovereign QE.

In the US, the main release will be November retail sales, a release that will include the Black Friday selling period thereby upping its importance and also upping the uncertainty of market forecasts. We see a fairly robust number at the headline level because of stellar auto sales numbers but even the ex auto numbers could be strong. Although the flash reports of Black Friday were indicating weakness, Beige book responses spoke of strong retail sales and weekly chain store numbers have been firm, helped by a seasonally adjusted 5.7% drop in gasoline prices in November. Black Friday appears to be getting spread out over a longer period and the upcoming sales data should not display any weakness.

In Japan, we highlight our out-of-consensus call on the Q3 GDP revision, which is for a +0.1% QoQ rise and well above the surprisingly low -0.4% QoQ from the first release. Importantly, this will lift Japan out of the technical recession that the first release implied.

China is out with much of its data pack for November. We expect a concerted slowdown in growth of all major indicators, in particular trade, retail sales, fixed asset investment, industrial output, money supply and inflation. We believe that the numbers will highlight a sustained downward pressure on the economy and will trigger further monetary easing

Regarding currency markets selling of the EUR looks likely to continue, if slightly softer into year end. Short positioning is quite high but ever wider interest rate spreads should continue to exert downward pressure on EUR in the week ahead. With market expectations keenly focused upon the possibility of sovereign QE by the ECB, such selling appears unlikely to be easily distracted as we move into year-end. Indeed the ECB sovereign-QE threat, plays in favour of policy makers buying them further time to see if current policy measures are gaining necessary traction.

Hasil (Bahasa Indonesia) 2:

Pedagang Hati-hati, Ini Posisi perataan Waktu - Credit Agricole
7 Desember 2014 14:11 EDT
David Keeble, Global Head of Suku Bunga Strategi
Crédit Agricole melalui eFXnews
penyedia cerita
Berbagi di print Print Berbagi di email Email ini waktu tahun biasanya dicontohkan oleh aneh pergerakan pasar yang menanggung hanya koneksi kurang dengan apa yang terjadi dalam perekonomian. Bank mereda neraca mereka, pedagang mengunci keuntungan, reksa dana mengurangi taruhan mereka dan likuiditas sedang sekarat. Di pasar kredit, penerbitan baru akan turun secara signifikan dan penerbitan berdaulat akan memudar di perifer zona euro pasar utang. Likuiditas menjadi pertarungan, khususnya di pendapatan tetap. Minggu berikutnya gaji secara tradisional di sisi terang untuk acara pasar bergerak tapi minggu mendatang agak melanggar aturan. Acara utama akan menjadi ECB kedua TLTRO, yang akan diumumkan pada hari Kamis. Sebuah survei Reuters mengatakan bahwa ekspektasi pasar EUR145bn namun kami mencuat leher kami keluar dan mengantisipasi jumlah lebih dekat ke EUR220bn, sebagian karena beralih berat dari LTRO. Jika kita benar, maka Eonia dan tingkat pendek lainnya akan turun dengan baik, dan menyebar perifer akan memperketat lebih lanjut. Hati-hati bahwa angka pengembalian LTRO juga akan dirilis pada hari Jumat (MRO dan seminggu setelah itu) dan, sampai ini berada, perubahan likuiditas bersih benar akan agak tidak jelas. Secara keseluruhan, kita melihat bank mengambil EUR50bn bersih di semua operasi likuiditas, dibandingkan dengan ECB niat untuk meningkatkan neraca sekitar EUR1trn. Selain perubahan likuiditas besar, pasar zona euro kemungkinan akan berdesak-desakan dengan speaker ECB dan pakar pontificating pada apakah, atau tidak, ECB akhirnya akan mulai QE berdaulat. Di AS, rilis utama akan penjualan ritel November, rilis yang akan mencakup periode penjualan Black Friday sehingga upping pentingnya dan juga upping ketidakpastian perkiraan pasar. Kami melihat sejumlah cukup kuat di tingkat headline karena bintang angka penjualan mobil tetapi juga nomor ex auto bisa menjadi kuat. Meskipun laporan flash Black Friday yang menunjukkan kelemahan, tanggapan buku Beige berbicara tentang penjualan ritel yang kuat dan nomor rantai toko mingguan telah perusahaan, dibantu oleh penurunan 5,7% yang disesuaikan secara musiman harga bensin pada bulan November. Black Friday tampaknya mendapatkan menyebar periode yang lebih lama dan data penjualan yang akan datang seharusnya tidak menampilkan kelemahan apapun. Di Jepang, kami menyoroti kami out-of-konsensus panggilan pada revisi PDB Q3, yang untuk kenaikan QoQ + 0,1% dan jauh di atas mengejutkan rendah -0.4% QoQ dari rilis pertama. Yang penting, ini akan mengangkat Jepang keluar dari resesi teknis yang rilis pertama tersirat. China adalah dengan banyak paket data untuk November. Kami berharap perlambatan bersama dalam pertumbuhan semua indikator utama, terutama perdagangan, penjualan ritel, investasi aset tetap, output industri, pasokan uang dan inflasi. Kami percaya bahwa angka akan menyoroti tekanan berkelanjutan pada perekonomian dan akan memicu pelonggaran moneter lebih lanjut Mengenai pasar mata uang jual EUR sepertinya akan terus berlanjut, jika sedikit lebih lembut ke akhir tahun. Posisi short cukup tinggi tapi pernah lebih luas menyebar suku bunga harus terus menekan ke bawah pada EUR dalam pekan ini. Dengan ekspektasi pasar tajam berfokus pada kemungkinan QE berdaulat oleh ECB, penjualan tersebut tampaknya tidak mungkin untuk dapat dengan mudah terganggu seperti yang kita pindah ke akhir tahun. Memang ancaman berdaulat-QE ECB, bermain dalam mendukung para pembuat kebijakan membeli mereka waktu lebih untuk melihat apakah langkah-langkah kebijakan saat ini yang mendapatkan traksi yang diperlukan.