from 11 to 17 percent of the firm v

from 11 to 17 percent of the firm value up to three years before the bankruptcy. Moreover,
bankruptcy gobbles up a larger fraction of the assets’ value for small companies than for
large ones. These findings suggest that the financial distress costs differ with respect to
the size of the firm and are relevant in determining the capital structure of the firm.
The use of debt in the capital structure of a firm also leads to agency costs. The
agency costs refer to the costs generated as the result of conflicts of interest. Therefore,
agency costs stem as a result of the relationships between managers and shareholders,
and those between debt holders and shareholders (Jensen and Meckling, 1976). Conflicts
between managers and shareholders arise because managers hold less than 100 percent
of the residual claim. Owing to this, managers may invest less effort in managing the
firm’s resources and may be able to transfer the firm’s resources for their own personal
benefits. The managers bear the entire costs of refraining from these activities, but
capture only a fraction of the gain. As a result, managers overindulge in these pursuits
relative to the level that would maximize the firm’s value. This inefficiency is reduced
when a large fraction of the firm’s equity is owned by the managers.
According to Myers (2001), conflicts between debt holders and shareholders only
arise when there is a risk of default. If debt is totally free of default risk, debt holders have
no interest in the income and the value or risk of the firm. However, if the chance of
default is significant and managers also act in the interest of shareholders, then
shareholders can attain benefits at the expense of debt holders. The managers can bring
into play numerous options while transferring value from debt holders to shareholders.
For instance, managers can invest funds in riskier assets. The managers can borrow
more and pay out cash to shareholders. The managers can cut back equity-financed
capital investments. Finally, the managers may postpone immediate bankruptcy or
reorganization by obscuring financial problems from the creditors. However, debt
holders might also be aware of these temptations and strive to confine the opportunistic
behavior of managers by writing the debt contracts accordingly.

Hasil (Bahasa Indonesia) 1:

dari 11-17 persen perusahaan nilai hingga tiga tahun sebelum kebangkrutan. Selain itu,Kepailitan gobbles atas sebagian kecil lebih besar dari nilai aset untuk perusahaan kecil daripada untukyang besar. Temuan ini menunjukkan bahwa biaya kesulitan keuangan yang berbeda denganukuran perusahaan dan relevan dalam menentukan struktur modal perusahaan.Penggunaan utang dalam struktur modal perusahaan juga menyebabkan biaya keagenan. Thebiaya keagenan mengacu pada biaya yang dihasilkan sebagai hasil dari konflik kepentingan. Oleh karena itu,biaya keagenan batang sebagai akibat dari hubungan antara manajer dan pemegang saham,dan mereka antara utang pemegang dan pemegang saham (Jensen dan Meckling, 1976). Konflikantara manajer dan pemegang saham timbul karena manajer memegang kurang dari 100 persenklaim sisa. Karena ini, manajer dapat berinvestasi sedikit usaha dalam mengelolaperusahaan 's sumber daya dan mungkin dapat mentransfer sumber daya perusahaan untuk pribadi mereka sendirimanfaat. Manajer menanggung seluruh biaya menahan diri dari kegiatan ini, tetapimenangkap hanya sebagian dari keuntungan. Sebagai akibatnya, manajer overindulge dalam kegiatan inirelatif terhadap tingkat yang akan memaksimalkan nilai perusahaan. Inefisiensi ini berkurangketika sebagian besar dari ekuitas perusahaan ini dimiliki oleh manajer.Menurut Myers (2001), konflik antara pemegang utang dan pemegang saham hanyamuncul ketika ada risiko default. Jika utang benar-benar bebas risiko default, utang pemegang memilikitidak tertarik dalam pendapatan dan nilai atau risiko perusahaan. Namun, jika kesempatandefault signifikan dan manajer juga bertindak dalam kepentingan pemegang saham, kemudianpemegang saham dapat mencapai manfaat dengan mengorbankan utang pemegang. Manajer dapat membawake bermain banyak pilihan sambil mentransfer nilai dari utang pemegang kepada para pemegang saham.Sebagai contoh, manajer dapat berinvestasi dalam aset berisiko. Manajer dapat meminjamlebih banyak dan membayar keluar uang tunai kepada para pemegang saham. Manajer dapat memotong kembali ekuitas yang dibiayaimodal investasi. Akhirnya, para manajer dapat menunda Kepailitan langsung ataureorganisasi oleh mengaburkan masalah keuangan dari kreditur. Namun, utangpemegang mungkin juga menyadari godaan ini dan berusaha untuk membatasi oportunistikperilaku manajer dengan menulis kontrak utang yang sesuai.

Hasil (Bahasa Indonesia) 2:

11-17 persen dari nilai perusahaan hingga tiga tahun sebelum kebangkrutan. Selain itu,
kebangkrutan gobbles sebagian besar dari nilai aset untuk perusahaan kecil daripada
yang besar. Temuan ini menunjukkan bahwa biaya kesulitan keuangan berbeda sehubungan dengan
ukuran perusahaan dan relevan dalam menentukan struktur modal perusahaan.
Penggunaan utang di struktur modal dari suatu perusahaan juga menyebabkan biaya agensi. The
biaya agensi mengacu pada biaya yang dihasilkan sebagai akibat dari konflik kepentingan. Oleh karena itu,
biaya agensi batang sebagai akibat dari hubungan antara manajer dan pemegang saham,
dan mereka antara pemegang utang dan pemegang saham (Jensen dan Meckling, 1976). Konflik
antara manajer dan pemegang saham muncul karena manajer memegang kurang dari 100 persen
dari klaim residual. Karena ini, manajer dapat berinvestasi sedikit usaha dalam mengelola
sumber daya perusahaan dan mungkin dapat mentransfer sumber daya perusahaan untuk kepentingan pribadi mereka sendiri
manfaat. Manajer menanggung seluruh biaya menahan diri dari kegiatan ini, tetapi
menangkap hanya sebagian kecil dari keuntungan. Akibatnya, manajer overindulge dalam pengejaran tersebut
relatif terhadap tingkat yang akan memaksimalkan nilai perusahaan. Inefisiensi ini berkurang
ketika sebagian besar ekuitas perusahaan dimiliki oleh manajer.
Menurut Myers (2001), konflik antara pemegang hutang dan pemegang saham hanya
muncul ketika ada risiko default. Jika utang benar-benar bebas dari risiko default, pemegang utang memiliki
tidak tertarik dalam pendapatan dan nilai atau risiko perusahaan. Namun, jika kesempatan
default adalah signifikan dan manajer juga bertindak untuk kepentingan pemegang saham, maka
pemegang saham dapat mencapai manfaat dengan mengorbankan pemegang utang. Manajer dapat membawa
ke dalam bermain banyak pilihan saat mentransfer nilai dari pemegang utang kepada pemegang saham.
Misalnya, manajer dapat menginvestasikan dana di aset berisiko. Manajer dapat meminjam
lebih dan membayar uang tunai kepada para pemegang saham. Manajer dapat mengurangi ekuitas yang dibiayai
investasi modal. Akhirnya, para manajer dapat menunda kebangkrutan segera atau
reorganisasi dengan menutupi masalah keuangan dari kreditur. Namun, utang
pemegang juga mungkin menyadari godaan tersebut dan berusaha untuk membatasi oportunistik
perilaku manajer dengan menulis kontrak utang sesuai.