MM published a follow-up paper in 1

MM published a follow-up paper in 1963 in which they relaxed the assumption
that there are no corporate taxes.9 The Tax Code allows corporations to deduct
interest payments as an expense, but dividend payments to stockholders are not
deductible. This differential treatment encourages corporations to use debt in
their capital structures. Indeed, MM demonstrated that if all their other assumptions
hold, this differential treatment leads to a situation that calls for 100
percent debt financing.
However, this conclusion was modified several years later by Merton Miller
(this time without Modigliani) when he brought in the effects of personal
taxes.10 He noted that all of the income from bonds is generally interest, which
is taxed as personal income at rates going up to 39.6 percent, while income
from stocks generally comes partly from dividends and partly from capital
gains. Further, long-term capital gains are taxed at a rate of 20 percent, and this
tax is deferred until the stock is sold and the gain realized. If stock is held until
the owner dies, no capital gains tax whatever must be paid. So, on balance, returns
on common stocks are taxed at lower effective rates than returns on debt.
Because of the tax situation, Miller argued that investors are willing to accept
relatively low before-tax returns on stock relative to the before-tax returns
on bonds. (The situation here is similar to that with tax-exempt municipal

Hasil (Bahasa Indonesia) 1:

MM diterbitkan kertas tindak lanjut tahun 1963 di mana mereka santai asumsibahwa ada tidak ada taxes.9 perusahaan yang memungkinkan kode pajak perusahaan untuk memotongpembayaran bunga sebagai biaya, tetapi pembayaran dividen kepada pemegang saham yang tidakdikurangkan. Perawatan ini diferensial mendorong perusahaan untuk menggunakan utang dalamstruktur modal mereka. Memang, MM menunjukkan bahwa jika semua asumsi mereka yang lainmemegang, pengobatan ini diferensial mengarah ke situasi yang panggilan untuk 100pembiayaan utang persen.Namun, kesimpulan ini diubah beberapa tahun kemudian oleh Merton Miller(kali ini tanpa Modigliani) ketika ia membawa efek pribadiDia mencatat bahwa semua pendapatan dari obligasi yang umumnya bunga, taxes.10 yangadalah pajak sebagai pendapatan pribadi harga akan hingga 39,6 persen, sedangkan pendapatandari saham umumnya datang sebagian dari dividen dan sebagian dari modalkeuntungan. Lebih lanjut, jangka panjang capital gain dikenai pajak sebesar 20 persen, dan inipajak yang ditangguhkan hingga saham dijual dan menyadari keuntungan. Jika saham diadakan sampaipemilik mati, tidak ada pajak capital gain apa pun harus dibayar. Jadi, pada keseimbangan, kembalipada saham biasa dikenai pajak tarif efektif yang lebih rendah daripada kembali utang.Karena situasi pajak, Miller berpendapat bahwa investor bersedia menerimarelatif rendah sebelum pajak kembali saham relatif terhadap pengembalian sebelum pajakobligasi. (Situasi di sini mirip dengan bebas pajak municipal

Hasil (Bahasa Indonesia) 2:

MM menerbitkan sebuah makalah tindak lanjut pada tahun 1963 di mana mereka santai asumsi
bahwa tidak ada taxes.9 perusahaan Kode Pajak memungkinkan perusahaan untuk mengurangi
pembayaran bunga sebagai beban, tetapi pembayaran dividen kepada pemegang saham yang tidak
dikurangkan. Perlakuan yang berbeda ini mendorong perusahaan untuk menggunakan hutang dalam
struktur modal mereka. Memang, MM menunjukkan bahwa jika semua asumsi mereka yang lain
terus, perlakuan yang berbeda ini mengarah pada situasi yang membutuhkan 100
pembiayaan utang persen.
Namun, kesimpulan ini telah dimodifikasi beberapa tahun kemudian oleh Merton Miller
(kali ini tanpa Modigliani) ketika ia membawa di efek pribadi
taxes.10 Dia mencatat bahwa semua pendapatan dari obligasi umumnya bunga, yang
dikenakan pajak sebagai pendapatan pribadi pada tingkat naik ke 39,6 persen, sedangkan pendapatan
dari saham umumnya berasal sebagian dari dividen dan sebagian dari modal
keuntungan. Selanjutnya, jangka panjang capital gain dikenakan pajak pada tingkat 20 persen, dan ini
pajak ditangguhkan sampai saham tersebut dijual dan keuntungan menyadari. Jika saham dipegang sampai
pemilik meninggal, tidak ada pajak keuntungan modal apapun harus dibayar. Jadi, pada keseimbangan, pengembalian
atas saham biasa dikenakan pajak pada tarif efektif yang lebih rendah dari pengembalian utang.
Karena situasi pajak, Miller berpendapat bahwa investor bersedia menerima
relatif rendah sebelum pajak pengembalian saham relatif terhadap sebelum pajak pengembalian
atas obligasi. (Situasi di sini mirip dengan yang dengan bebas pajak kota