The paper analyses the causes of th

The paper analyses the causes of the current crisis of the global financial system, with particular
emphasis on the systemic elements that turned the crisis of subprime mortgage-backed securities
in the United States, a small part of the overall system, into a worldwide crisis. The first half of
the paper explains the role of mortgage securitization as a mechanism for allocating risks from
real estate investments and discusses what has gone wrong and why in the implementation of this
mechanism in the United States. The second half of the paper discusses the incidence of systemic
risk in the crisis. Two elements of systemic risk are identified. First, there was excessive matur-
ity transformation through conduits and structured-investment vehicles (SIVs); when this broke
down in August 2007, the overhang of asset-backed securities that had been held by these vehi-
cles put significant additional downward pressure on securities prices. Second, as the financial
system adjusted to the recognition of delinquencies and defaults in US mortgages and to the
breakdown of maturity transformation of conduits and SIVs, the interplay of market malfunc-
tioning or even breakdown, fair value accounting and the insufficiency of equity capital at finan-
cial institutions, and, finally, systemic effects of prudential regulation created a detrimental
downward spiral in the overall financial system. The paper argues that these developments have
not only been caused by identifiably faulty decisions, but also by flaws in financial system archi-
tecture. In thinking about regulatory reform, one must therefore go beyond considerations of in-
dividual incentives and supervision and pay attention to issues of systemic interdependence and
transparency.

Hasil (Bahasa Indonesia) 1:

Kertas analisis penyebab krisis saat ini dari sistem keuangan global, dengan khususpenekanan pada unsur-unsur sistemik yang berubah Krisis subprime mortgage-backed securitiesdi Amerika Serikat, sebagian kecil dari keseluruhan sistem, menjadi krisis di seluruh dunia. Paruh pertamakertas menjelaskan peran hipotek sekuritisasi sebagai mekanisme untuk mengalokasikan risiko dariinvestasi real estat dan membahas apa yang salah dan mengapa dalam pelaksanaan inimekanisme di Amerika Serikat. Paruh kedua karya membahas kejadian sistemikrisiko dalam krisis. Dua unsur risiko sistemik diidentifikasi. Pertama, ada berlebihan matur-ity transformasi melalui saluran dan kendaraan investasi terstruktur (SIVs); Kapan ini pecahturun pada bulan Agustus 2007, emperan Efek Beragun Aset yang ditahan oleh ini vehi -Cles mengenakan signifikan tambahan ke bawah tekanan harga sekuritas. Kedua, sebagai keuangansistem disesuaikan untuk pengakuan delinquencies dan default di US hipotek dan untukrincian dari transformasi kedewasaan saluran dan SIVs, interaksi pasar malfunc-tioning atau bahkan kerusakan, nilai wajar akuntansi dan ketidakcukupan modal di finan-lembaga-lembaga MA, dan, akhirnya, efek sistemik regulasi prudential dibuat merugikanspiral ke bawah dalam sistem keuangan secara keseluruhan. Karya berpendapat bahwa perkembangan ini memilikitidak hanya disebabkan oleh keputusan dikenali rusak, tetapi juga oleh kelemahan dalam sistem keuangan archi-tecture. Dalam berpikir tentang reformasi regulasi, salah satu harus karena itu melampaui pertimbangan di-dividual insentif dan pengawasan dan membayar perhatian ke masalah ketergantungan sistemik dantransparansi.