Translating this systematic risk in

Translating this systematic risk into a required rate of return estimate (k) calls for using the
security market line model as follows:
13.3 ki = RFR + βiðRm − RFRÞ
Recall that in Chapter 12 we derived three estimates for the required market rate of return
based on alternative risk premiums (0.048 − 0.085 − 0.108). For our purposes here, it seems
that the midpoint is reasonable—that is, a nominal RFR of 0.032 and an Rm of 0.072. This,
combined with a beta for the industry at 1.10, indicates the following:
k=0:032 + 1:10ð0:04Þ
= 0:032 + 0:044
= 0:076 = 7:60%
For ease of computation, we will use a k of 8.0%. The fundamental risk analysis indicates risk
slightly below the market and the CAPM estimate implies risk slightly above average. We prefer
the 8 percent estimate for k in an environment of historically low Treasury rates.
Estimating the Expected Growth Rate (g) Recall that earnings and dividend growth are
determined by the retention rate and the return on equity:
g = f (Retention Rate and Return on Equity)
Again, we employ the three components of ROE:
Net Profit
Equity
=
Net Income
Sales
×
Sales
Total Assets
×
Total Assets
Equity
=
Profit
Margin
×
Total Asset
Turnover
×
Financial
Leverage
We examine each of these variables in Exhibit 13.6 to determine if they imply a different expected
growth rate for RET versus the aggregate market (S&P Industrials Index).
Earnings Retention Rate The data in Exhibit 13.6 indicate that the RET industry has a higher
retention rate than the market (78 percent versus 63 percent), which implies a potentially
higher growth rate, all else being the same (i.e., equal ROE).
Return on Equity Because the return on equity is a function of the net profit margin, total
asset turnover, and financial leverage, these three variables are examined individually.
Historically, the data in Exhibit 13.6 show that the net profit margin for the S&P Industrials
Index series has been consistently higher than the margin for the RET industry. This is not
surprising because retail firms typically have lower profit margins but higher asset turnover.
As expected, the total asset turnover (TAT) for the RET industry was higher than the average
industrial company. In Exhibit 13.6, the average TAT for the S&P Industrials Index was 0.86 versus
1.74 for the RET industry. Beyond the overall difference, as shown in Exhibits 13.6 and 13.7,
the spread between the two series increased over the period because the industrials TAT experienced
an overall decline, while the TAT for the RET industry experienced an overall increase.
Multiplying the PM by the TAT indicates the industry’s return on total assets (ROTA).5
Net Income
Sales
×
Sales
Total Assets
=
Net Income
Total Assets
The results in Exhibit 13.6 indicate that the return on total assets (ROTA) for the S&P Industrials
Index series went from 3.27 percent in 1993 to 5.12 percent in 2009 and averaged

Hasil (Bahasa Indonesia) 1:

Menerjemahkan risiko sistematis ini ke tingkat yang diperlukan kembali perkiraan (k) panggilan untuk menggunakankeamanan pasar garis model sebagai berikut:13.3 ki = RFR + βiðRm − RFRÞIngat bahwa dalam bab 12 kita berasal tiga perkiraan untuk tingkat diperlukan pasar kembaliBerdasarkan premi risiko alternatif (0.048 − 0.085 − 0.108). Untuk tujuan kita di sini, tampaknyatitik tengah wajar — yaitu, nominal RFR 0.032 dan Rm 0.072. Ini,dikombinasikan dengan beta untuk industri pada 1,10, menunjukkan sebagai berikut:k = 0:032 + 1:10ð0:04Þ= 0:032 + 0:044= 0:076 = 7: 60%Untuk kemudahan komputasi, kami akan menggunakan k 8,0%. Analisis risiko dasar menunjukkan risikosedikit di bawah pasar dan CAPM perkiraan menyiratkan risiko sedikit di atas rata-rata. Kami memilihperkiraan 8 persen untuk k di lingkungan historis rendah Treasury.Memperkirakan diharapkan tingkat pertumbuhan (g) ingat bahwa pendapatan dan dividen pertumbuhanditentukan oleh tingkat retensi dan laba atas ekuitas:g = f (tingkat retensi dan laba atas ekuitas)Sekali lagi, kami mempekerjakan tiga komponen ROE:Laba bersihEkuitas=Pendapatan bersihPenjualan×PenjualanTotal aset×Total asetEkuitas=KeuntunganMargin×Total asetOmset×KeuanganLeverageKami memeriksa setiap variabel dalam pameran 13.6 untuk menentukan jika mereka menyiratkan yang berbeda yang diharapkantingkat pertumbuhan RET versus pasar agregat (S & P Industrials indeks).Penghasilan tingkat retensi data dalam 13.6 pameran menunjukkan bahwa industri RET memiliki yang lebih tinggitingkat retensi daripada pasar (78 persen versus 63 persen), yang berarti berpotensilebih tinggi tingkat pertumbuhan, segalanya yang sama (yaitu, sama ROE).Laba atas ekuitas karena laba atas ekuitas adalah fungsi dari marjin laba bersih, totalmemanfaatkan aset omset, dan keuangan, ketiga variabel yang diperiksa secara individual.Secara historis, data dalam 13.6 pameran menunjukkan bahwa marjin laba bersih untuk S & P IndustrialsIndeks seri telah konsisten lebih tinggi daripada margin untuk industri RET. Hal ini tidakmengherankan karena perusahaan ritel biasanya memiliki margin keuntungan yang lebih rendah tetapi lebih tinggi aset omset.Seperti yang diharapkan, omset total aset (TAT) untuk industri RET adalah lebih tinggi daripada rata-rataperusahaan industri. Dalam pameran 13.6, rata-rata TAT untuk S & P Industrials indeks adalah 0.86 versus1,74 untuk industri RET. Di luar perbedaan keseluruhan, seperti yang ditunjukkan dalam pameran 13.6 dan 13,7,penyebaran antara dua seri meningkat selama periode karena mengalami industrials TATpenurunan secara keseluruhan, sementara TAT untuk industri RET mengalami peningkatan secara keseluruhan.Mengalikan PM oleh TAT menunjukkan industri 's kembali pada jumlah aset (ROTA).5Pendapatan bersihPenjualan×PenjualanTotal aset=Pendapatan bersihTotal asetHasil dalam 13.6 pameran menunjukkan bahwa kembali pada jumlah aset (ROTA) untuk S & P IndustrialsIndeks seri pergi dari 3.27 tentang persen di tahun 1993 untuk 5,12 persen di tahun 2009 dan rata-rata

Hasil (Bahasa Indonesia) 2:

Menerjemahkan risiko sistematis ini ke tingkat yang diperlukan dari estimasi return (k) panggilan untuk menggunakan
model yang sesuai pasar keamanan sebagai berikut:
13,3 ki = RFR + βiðRm - RFRÞ
Ingat bahwa dalam Bab 12 kita berasal tiga perkiraan untuk tingkat pasar diperlukan pengembalian
berdasarkan premi risiko alternatif (0,048 - 0,085-0,108). Untuk tujuan kita di sini, tampaknya
bahwa titik tengah adalah wajar-yaitu, RFR nominal 0,032 dan Rm dari 0,072. Ini,
dikombinasikan dengan beta untuk industri di 1.10, menunjukkan berikut:
k = 0: 032 + 1: 10ð0: 04
= 0: 032 + 0: 044
= 0: 076 = 7: 60%
Untuk memudahkan perhitungan, kita akan menggunakan ak dari 8,0%. Analisis risiko fundamental menunjukkan risiko
sedikit di bawah pasar dan perkiraan CAPM menyiratkan risiko sedikit di atas rata-rata. Kami lebih suka
perkiraan 8 persen untuk k dalam lingkungan suku Treasury historis rendah.
Memperkirakan Pertumbuhan Diharapkan (g) Ingatlah bahwa laba dan pertumbuhan dividen yang
ditentukan oleh tingkat retensi dan return on equity:
g = f (Retention Rate dan Return on Equity)
Sekali lagi, kami mempekerjakan tiga komponen ROE:
Laba Bersih
Ekuitas
=
Laba Bersih
Penjualan
×
Penjualan
Total Aktiva
×
Total Aktiva
Ekuitas
=
Profit
Margin
×
Total Aktiva
Perputaran
×
Keuangan
leverage
Kami memeriksa masing-masing variabel dalam pameran 13.6 untuk menentukan jika mereka menyiratkan diharapkan berbeda
tingkat pertumbuhan untuk RET versus pasar agregat (S & P Industrials Index).
Laba Retensi Tingkat Data dalam pameran 13.6 menunjukkan bahwa industri RET memiliki tinggi
tingkat retensi dari pasar (78 persen versus 63 persen), yang menyiratkan berpotensi
tingkat pertumbuhan yang lebih tinggi, semua yang lain menjadi sama (yaitu, sama ROE).
Return on Equity Karena return on equity adalah fungsi dari margin laba bersih, jumlah
perputaran aset, dan leverage keuangan, ketiga variabel tersebut diperiksa secara individual .
Secara historis, data dalam pameran 13.6 menunjukkan bahwa margin laba bersih untuk S & P Industrials
Indeks seri telah secara konsisten lebih tinggi dari margin untuk industri RET. Hal ini tidak
mengherankan karena perusahaan ritel biasanya memiliki margin keuntungan yang lebih rendah tetapi perputaran aset lebih tinggi.
Seperti yang diharapkan, total asset turnover (TAT) untuk industri RET lebih tinggi dari rata-rata
perusahaan industri. Dalam pameran 13,6, TAT rata-rata untuk Industrials Indeks S & P adalah 0,86 dibandingkan
1,74 untuk industri RET. Di luar perbedaan keseluruhan, seperti yang ditunjukkan pada Pameran 13,6 dan 13,7,
spread antara dua seri meningkat selama periode karena industrials TAT mengalami
penurunan secara keseluruhan, sedangkan TAT untuk industri RET mengalami peningkatan secara keseluruhan.
Mengalikan PM oleh TAT yang menunjukkan kembali industri pada total aset (ROTA) 0,5
Laba Bersih
Penjualan
×
Penjualan
Total Aktiva
=
Laba Bersih
Total Aktiva
Hasil di pameran 13.6 menunjukkan bahwa return on total aset (ROTA) untuk S & P Industrials
seri Indeks pergi dari 3,27 persen pada 1.993-5,12 persen pada tahun 2009 dan rata-rata