3. if employees have the legal duty

3.
if employees have the legal duty to bargain with unions;

4.
if collective contracts are extend to third parties bylaw;

5.
if the law allows closed shops;

6.
if workers or unions, or both, have a right to appoint members to the Boards of Directors; and

7.
if workers' councils are mandated by law.

2.2 Methodology and research design
Studies on financial leverage based on the trade‐off theory and the pecking order theory use the partial adjustment model to explore the optimal debt ratio (Harris and Raviv, 1990; Myers, 2001) whereas studies addressing agency problems use debt ratio to regress on firm‐level determinants (Myers and Majluf, 1984). Studies on international capital structure test the different impact of firm‐level factors and add country‐level variables as explanatory variables. Following Rajan and Zingales (1995) and Aivazian et al., I use the following model to examine the impact of creditor and employee rights on financing decisions across countries: Equation 1

Debtt – the long‐term debt ratio, computed by long‐term debt divided by total assets for firm i at year t (firm subscription is suppressed in equation (1)).

MTBt –  the market‐to‐book ratio, computed by the book value of total assets minus the book value of equity plus the market value of equity all divided by the book value of total assets for firm i at year t (firm subscription is suppressed in equation (1)).

Profit – computed by earnings before interest, taxes, depreciation, and amortization (EBITDA) divided by total assets for firm i at year t (firm subscription is suppressed in equation (1)).

Sizet –   the log of total assets in US dollars for firm i at year t (firm subscription is suppressed in equation (1)).

Tangt –  the tangibility computed by tangible assets divided by total assets for firm i at year t (firm subscription is suppressed in equation (1)).

SR –  the SR index at country level.

CR –  the CR index at country level.

LR –  the LR index at country level.

Rajan and Zingales (1995) point out that to examine the agency problems associated with debt, it is necessary to remove liabilities like accounts payable that is used for transactions purpose rather than for financing purpose. Therefore, long‐term debt ratio is a more reliable measure used to address agency problems. Following this logic, I use long‐term debt only as the dependent variable. Frank and Goyal (2005) argue that theoretically, the book value of debt is a better measure of creditors' liability in case of bankruptcy than market value of debt and that market value of debt has measurement problems due to the volatility of market price. Thus, the dependent variable, Debt, is computed by book value of long‐term debt divided by book value of total assets for each firm i at year t.

As discussed in Section I, this is a research that focuses on the impact of country‐specific characteristics on financing policy, I use two groups of independent variables in empirical tests: firm‐level variables and country‐level variables. Two country‐level variables, the CR and LR indices are major explanatory variables to address research objectives. Firm‐level variables are used as control variables. The firm‐level variables are selected based on capital structure theories, following up the literature on capital structure.

Based on the capital structure theories, empirical research tests the impacts of various variables on financial leverage and interprets test results using one or another model. Chen and Zhao (2006) find that market‐to‐book ratio and profit are two key firm‐level determinants of capital structure in various scenarios. Frank and Goyal (2005) examine 39 factors relating to financial leverage and divide those factors into two tiers based on their reliability of relationships with leverage. The top‐tier factors include firm size, average leverage in an industry, risk, and market‐to‐book ratio. To study capital structure in the international context, considering availability of data for cross‐national comparison, Rajan and Zingales (1995) limit their firm‐level control variables to four factors: tangibility of assets, the market‐to‐book ratio, firm size, and profitability. They argue that those are factors most consistently correlated with leverage in the literature.

Hasil (Bahasa Indonesia) 1:

3. if employees have the legal duty to bargain with unions;4. if collective contracts are extend to third parties bylaw;5. if the law allows closed shops;6. if workers or unions, or both, have a right to appoint members to the Boards of Directors; and7. if workers' councils are mandated by law.2.2 Methodology and research designStudies on financial leverage based on the trade‐off theory and the pecking order theory use the partial adjustment model to explore the optimal debt ratio (Harris and Raviv, 1990; Myers, 2001) whereas studies addressing agency problems use debt ratio to regress on firm‐level determinants (Myers and Majluf, 1984). Studies on international capital structure test the different impact of firm‐level factors and add country‐level variables as explanatory variables. Following Rajan and Zingales (1995) and Aivazian et al., I use the following model to examine the impact of creditor and employee rights on financing decisions across countries: Equation 1Debtt – the long‐term debt ratio, computed by long‐term debt divided by total assets for firm i at year t (firm subscription is suppressed in equation (1)).MTBt – the market‐to‐book ratio, computed by the book value of total assets minus the book value of equity plus the market value of equity all divided by the book value of total assets for firm i at year t (firm subscription is suppressed in equation (1)).Keuntungan-dihitung dengan pendapatan sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi (EBITDA) dibagi dengan total aset perusahaan saya pada tahun t (perusahaan langganan ditekan dalam persamaan (1)).Sizet-log dari total aset dalam dolar AS untuk perusahaan saya pada tahun t (perusahaan langganan ditekan dalam persamaan (1)).Tangt – tangibility dihitung dengan aset berwujud dibagi dengan total aset perusahaan saya pada tahun t (perusahaan langganan ditekan dalam persamaan (1)).SR-indeks SR di tingkat negara.CR-CR indeks di tingkat negara.LR – indeks LR di tingkat negara.Rajan dan Zingales (1995) menunjukkan bahwa untuk memeriksa masalah badan yang berhubungan dengan utang, hal ini diperlukan untuk menghilangkan kewajiban seperti piutang yang digunakan untuk tujuan transaksi dan bukan untuk tujuan pembiayaan. Oleh karena itu, rasio utang jangka panjang adalah ukuran lebih handal digunakan untuk mengatasi masalah badan. Mengikuti logika ini, saya menggunakan utang jangka panjang hanya sebagai variabel dependen. Frank dan Goyal (2005) berpendapat bahwa secara teoritis, nilai buku utang adalah ukuran lebih baik dari kewajiban kreditur dalam kasus Kepailitan daripada nilai pasar utang dan nilai pasar utang memiliki masalah pengukuran karena volatilitas harga pasar. Dengan demikian, variabel dependen, utang, dihitung dengan nilai buku dari hutang jangka panjang yang dibagi dengan nilai buku dari total aset untuk setiap perusahaan saya pada t tahun.Seperti telah dibahas dalam bagian saya, ini adalah penelitian yang berfokus pada dampak country‐specific karakteristik pembiayaan kebijakan, saya menggunakan dua kelompok variabel independen dalam tes empiris: firm‐level variabel dan country‐level variabel. Dua country‐level variabel CR dan LR indeks adalah utama penjelasan variabel ke alamat tujuan penelitian. Firm‐level variabel yang digunakan sebagai variabel kontrol. Variabel yang firm‐level dipilih berdasarkan teori struktur permodalan, menindaklanjuti literatur dari struktur permodalan.Berdasarkan teori-teori struktur permodalan, penelitian empiris tes dampak berbagai variabel pada keuangan leverage dan menafsirkan hasil tes yang menggunakan satu atau lain model. Chen dan Zhao (2006) menemukan bahwa rasio market‐to‐book dan keuntungan dua faktor penentu utama firm‐level struktur permodalan dalam berbagai skenario. Frank dan Goyal (2005) memeriksa 39 faktor-faktor yang berhubungan dengan keuangan leverage dan membagi faktor-faktor menjadi dua tingkatan berdasarkan keandalan mereka hubungan dengan leverage. Faktor top‐tier termasuk ukuran perusahaan, leverage yang rata-rata di industri, risiko, dan market‐to‐book rasio. Untuk mempelajari struktur permodalan dalam konteks internasional, mengingat ketersediaan data untuk cross‐national perbandingan, Rajan dan Zingales (1995) membatasi mereka firm‐level variabel kontrol untuk empat faktor: tangibility aset, market‐to‐book rasio, ukuran perusahaan dan profitabilitas. Mereka berpendapat bahwa mereka adalah faktor-faktor yang paling konsisten berkorelasi dengan leverage dalam literatur.

Hasil (Bahasa Indonesia) 2:

3.
jika karyawan memiliki kewajiban hukum untuk tawar-menawar dengan serikat;

4.
jika kontrak kolektif meluas ke pihak ketiga anggaran rumah tangga;

5.
jika hukum memungkinkan toko tertutup;

6.
jika pekerja atau serikat, atau keduanya, memiliki hak untuk menunjuk anggota kepada Dewan Direksi; dan

7.
jika dewan pekerja yang diamanatkan oleh undang-undang.

2.2 Metodologi dan desain penelitian
Studi pada leverage keuangan berdasarkan teori trade-off dan teori pecking order menggunakan model penyesuaian parsial untuk mengeksplorasi rasio utang yang optimal (Harris dan Raviv, 1990 ; Myers, 2001) sedangkan penelitian mengatasi masalah keagenan menggunakan rasio utang untuk mundur pada faktor-faktor penentu tingkat perusahaan (Myers dan Majluf, 1984). Studi tentang struktur modal internasional menguji dampak berbagai faktor tingkat perusahaan dan menambahkan variabel tingkat negara sebagai variabel penjelas. Berikut Rajan dan Zingales (1995) dan Aivazian et al, saya menggunakan model berikut untuk menguji dampak dari kreditur dan karyawan hak atas keputusan pembiayaan di negara:. Persamaan 1

Debtt - rasio utang jangka panjang, dihitung dengan utang jangka panjang dibagi dengan total aset perusahaan i pada tahun t (berlangganan perusahaan ditekan dalam persamaan (1)).

MTBt - rasio market-to-book, dihitung dengan nilai buku total aset dikurangi nilai buku ekuitas ditambah nilai pasar ekuitas semua dibagi dengan nilai buku total aset perusahaan i pada tahun t (berlangganan perusahaan ditekan dalam persamaan (1)).

laba - dihitung dengan laba sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi (EBITDA) dibagi dengan total aset untuk perusahaan i pada tahun t (berlangganan perusahaan ditekan dalam persamaan (1)).

Sizet - log dari total aset dalam dolar AS untuk perusahaan i pada tahun t (berlangganan perusahaan ditekan dalam persamaan (1)).

Tangt - tangibility yang dihitung dengan aset berwujud dibagi dengan total aset perusahaan i pada tahun t (berlangganan perusahaan ditekan dalam persamaan (1)).

SR -. indeks SR di tingkat negara

CR -. indeks CR di tingkat negara

LR - indeks LR di negara tingkat.

Rajan dan Zingales (1995) menunjukkan bahwa untuk memeriksa masalah lembaga yang terkait dengan utang, perlu untuk menghapus kewajiban seperti hutang yang digunakan untuk tujuan transaksi dan bukan untuk tujuan pendanaan. Oleh karena itu, rasio utang jangka panjang adalah ukuran lebih handal digunakan untuk mengatasi masalah keagenan. Mengikuti logika ini, saya menggunakan utang jangka panjang hanya sebagai variabel dependen. Frank dan Goyal (2005) berpendapat bahwa secara teoritis, nilai buku utang adalah ukuran yang lebih baik dari kewajiban kreditur 'dalam kasus kebangkrutan dari nilai pasar dari utang dan bahwa nilai pasar utang memiliki masalah pengukuran karena volatilitas harga pasar. Dengan demikian, variabel dependen, Utang, dihitung dengan nilai buku dari hutang jangka panjang dibagi dengan nilai buku dari total aset untuk setiap perusahaan i pada tahun t.

Seperti yang dibahas dalam Bagian I, ini adalah penelitian yang berfokus pada dampak dari negara karakteristik -specific kebijakan pembiayaan, saya menggunakan dua kelompok variabel independen dalam tes empiris: variabel tingkat perusahaan dan variabel tingkat negara. Dua variabel tingkat negara, CR dan LR indeks adalah variabel penjelas utama untuk mengatasi tujuan penelitian. Variabel tingkat perusahaan digunakan sebagai variabel kontrol. Variabel tingkat perusahaan dipilih berdasarkan teori struktur modal, menindaklanjuti literatur tentang struktur modal.

Berdasarkan teori struktur modal, penelitian empiris menguji dampak dari berbagai variabel leverage keuangan dan menafsirkan hasil tes menggunakan satu atau model lain. Chen dan Zhao (2006) menemukan bahwa rasio market-to-book dan keuntungan dua faktor penentu tingkat perusahaan kunci dari struktur modal dalam berbagai skenario. Frank dan Goyal (2005) meneliti 39 faktor yang berhubungan dengan leverage keuangan dan membagi faktor-faktor tersebut menjadi dua tingkatan berdasarkan kehandalan mereka hubungan dengan leverage. Faktor top-tier termasuk ukuran perusahaan, rata-rata leverage dalam suatu industri, risiko, dan rasio market-to-book. Untuk mempelajari struktur modal dalam konteks internasional, mengingat ketersediaan data untuk perbandingan lintas-nasional, Rajan dan Zingales (1995) membatasi variabel kontrol tingkat perusahaan mereka ke empat faktor: tangibility aset, pasar-to-book ratio, ukuran perusahaan , dan profitabilitas. Mereka berpendapat bahwa mereka adalah faktor yang paling konsisten berkorelasi dengan leverage dalam literatur.