Determinants ofCorporate VoluntaryD

Determinants ofCorporate VoluntaryDisclosureinBrazil*



Fernando Dal-Ri Murcia
Universidade de São Paulo
[e-mail]
and
Ariovaldo dos Santos
Universidade de São Paulo
[e-mail]
Comments Welcomed
First Version: January 2010
Abstract
The central objective of this paper is to identify the factors that explain the level of voluntary disclosure of Brazilian public companies. The theory underpinning this work is the Discretionary-based Disclosure (Verrecchia, 2001). Sample is composed by the top 100 largest non-financial public companies listed in Bovespa. Information has been gathered from Financial Statements for the years ended in 2006, 2007 and 2008 with the use of content analysis. For these, a disclosure framework based on 27 studies has been elaborated. This framework contains a total of 92 voluntary items, divided in two dimensions: economic (43), social-environmental (49). Based on the existing literature, a total of 12 hypotheses have been elaborated and tested using a panel data approach. We have also analyzed the association between voluntary disclosure and company’s sector, which has been confirmed by the Chi- square test at a significance level of 1%. Correspondence Analysis, by means of the perceptual map, has evidenced that (i) retail sector is associated with a ‘bad’ level of disclosure and (ii) electric sector is associated with a ‘good’ and ‘great’ level of voluntary disclosure. Panel data analysis has evidence that: (i) ‘Sector’ and ‘Origin of Control’ are statically significant in all three models tested: economic, social-environmental, and total; (ii) ‘Profitability’ is relevant in the economic model and in the total model; (iii) Tobin’s Q is relevant in the social-environmental model and in the total disclosure model, (iv) ‘Leverage’ and ‘Auditing Firm’ are relevant, only, in the economic disclosure model; (v) ‘Size’, ‘Governance’, ‘Stock Issuing’, ‘Growth Opportunities’ and ‘Concentration of Control’ are not statistically significant in any of the three models of disclosure.


Keywords: Accounting, Disclosure, Discretionary Disclosure, Voluntary Disclosure,
Determinant Factors, Brazilian market.



* We wish to thank Gerlando Lima, Paulo Roberto Lustosa, A. Gledson de Carvalho, Bruno Salloti, Suli Rover, Márcio Machado and Gilberto Martins for comments on the earlier versions of this paper. We also would like to thank the Universidade de São Paulo, FIPECAFI and CNPq for financial support.









Electronic copy available at: http://ssrn.com/abstract=1531767

1. Introduction
Voluntary disclosure is the disclosure that exceeds what is recommended by law and represents a free choice from managers to disclose additional information (Meek, Roberts and Gray, 1995). In this sense, voluntary disclose is a choice, just like other accounting choices regarding recognition and measurement of economic transactions (for instance FIFO or LIFO for inventory). But why would managers and/or companies choose to disclose more information than required by law?
Recent studies have showed that companies enjoy several benefits with increased disclosure, like for instance: lower cost of equity capital (Botosan, 1997; Hail, 2002; Alencar, 2007), lower cost of debt (Sengupta, 1998; Lima, 2007), greater market liquidity (Welker,
1995. Leuz and Verrecchia, 2000) and more analyst following (Healy, Hunton and Palepu,
1999. Lang and Lundholm, 2000).
However, if companies do not disclose all the information they have, i.e. they are not fully transparent, one should presume that there are costs involved with voluntary disclosure, like for example, costs related to personnel and certification (Leuz and Wysocki, 2008) and property costs, regarding the disclosure of an information that is strategic to the company (Verrecchia, 2001).
In this scenario, managers possess different kinds of information of which disclosure is not mandatory and they exercise discretion with regard to the information about which they have knowledge (Verrecchia, 2001). The rationale is that costs and benefit influence the choice of engaging in voluntary disclosure.
In this environment, characterized by costs and benefits, the Discretionary-based Disclosure (Verrecchia, 2001) provides the conceptual and theoretical framework to examine the incentives that motivates voluntary disclosure. This theory evaluates under which circumstances companies will choose to disclose certain kinds of information. Therefore, voluntary disclosure can be explained by corporate characteristics like size, profitability, leverageetc. (Cunha andRibeiro, 2006).
Prior works on the determinant factors of voluntary disclosure have been conduct in several countries: France (Depoers, 2000); Hong Kong (Wallace and Naser, 1995), Japan (Cooke, 1992), Malaysia (Hossain, Tan and Adams, 1994), Czech Republic (Patton and Zelenka), Sweden (Cooke, 1989) and Switzerland (Raffounier, 1995).
In that same line of thinking, the objective of this paper is to identify the factors that explain the level of voluntary disclosure of Brazilian public companies.
The main justifications for conducting this research are: (i) Brazil is a “BRIC”, the largest economy in South America and one of the largest economies in the World and (ii) the Brazilian Market is characterized by low enforcement, incentives for manipulation of financial statements due to tax influence, instable financial market and poor governance standards (Lopes and Walker, 2008) where a great variability of disclosure level is expected. For these reasons, Brazil represents a unique scenario for an empirical test of the determinant factors of voluntary disclosure.
At the same time, this paper extends the existing literature in two different manners. First, most prior studies have analyzed only one dimension of disclosure (like for instance onlysocial-environmental information). On the other hand, this paper uses a disclosure index, which has been based on 27 prior studies, composed of 92 kinds of information that takes into consideration social, environmental, and economic dimensions. This is important because factors (profitability, for example) that explain certain dimensions of disclosure might not





Electronic copy available at: http://ssrn.com/abstract=1531767

explain others. This paper takes this fact into consideration and tests the different dimensions of disclosure separately.
Also, most prior studies have analyzedcorporatedisclosure in only one period, using a cross section approach. This might be a problem because some variables (size, for example) may be significant when we compare different companies in one period (larger companies disclosure more information than smaller companies, for instance), but insignificant when we compare the company with itself along the years (company has grown, but disclosure has remain constant). For that reason, we analyzed corporate disclosure during three years with a panel dataapproach with takes both cross section and temporal aspectsinto consideration.
The remainder of this paper is organized as follow: Section 2 presents this study’s hypotheses and review Discretionary-based disclosure; Section 3 describes the methodological aspects; section 4 evidences the results and Section 5 presents this paper’s conclusions.



2. Hypotheses Development
The theory underpinning this study is the Discretionary-based Disclosure, which treats disclosure endogenously, by considering managers’ incentive to disclose certain kinds of information. According to Dye (2001) this is a special case of the Game Theory, where the central premise is that entities will always evaluate the information to be disclosed, as a function of costs and benefits.
The rationale is that thebenefits of voluntary disclosure should be higher than its costs (Dye, 2001). Basically, if managers’ objective is to maximize shareholder’s wealth, there seems to be equilibrium, where information that favors an entity is disclosed, while the one that harms it,is not (Verrecchia, 2001).
One can expect much of the voluntary disclosure to be beneficial to the entity (Dye, 2001). However, due to the risk of adverse selection derived from information asymmetry, entities may also disclose negative information whenever they believe there will be a higher penalty for the absence of certain information. This is because there are costs of being evaluatedby the marketas a “lemon” (Akerlof, 1970).
According to Dobler (2005), Discretionary-based Disclosure analyses the conditions in which information is voluntary disclosed by companied due to its strategic interaction with external agents (investors, competitors etc.). In this sense, this theory helps to identify in which circumstances managers and/or companies choose (or not) to disclose information. Hence, voluntary disclosure could be explained by characteristics related to the company.
In this paper, 12 factors have been extracted from the existing literature in order to explain the level of voluntary disclosure of Brazilian companies. Exhibit 1 illustrates the research design.

Tobin´s Q
Corporate Governance
Internationalization Profitability
Financial Leverage
Voluntary
Industry Stock Issuing
Disclosure
Growth Opportunity Concentration of Control
Auditing Firm Size
Origin of Control
Exhibit1 Research Design -Determinants Factors of Voluntary Disclosure
The 12 factors presented in Exhibit 1 are this study’shypotheses: (i) auditing firm; (ii) profitability; (iii) Tobin’sQ; (iv)internationalization; (v) size; (vi) corporate governance; (vii) financial leverage; (viii) concentration of control; (ix) stock issuing; (x) growth opportunity; (xi) sector and (xii) origin of control. Following a brief discussion of these hypotheses are presented.
H1: Companies audited by ‘Big Four’ tend to discl

Hasil (Bahasa Indonesia) 1:

Faktor penentu ofCorporate VoluntaryDisclosureinBrazil * Fernando Dal-Ri Murcia Universidade de São Paulo [e-mail] Ariovaldo dos SantosUniversidade de São [e-mail] menyambutVersi pertama: Januari 2010AbstrakTujuan utama dari makalah ini adalah untuk mengidentifikasi faktor-faktor yang menjelaskan tingkat sukarela pengungkapan Brasil perusahaan publik. Teori yang mendasari pekerjaan ini adalah pengungkapan berbasis tambahan (Verrecchia, 2001). Sampel ini terdiri atas 100 terbesar non-keuangan perusahaan publik terdaftar di Bovespa. Informasi dikumpulkan dari laporan keuangan untuk tahun yang berakhir pada tahun 2006, 2007 dan 2008 dengan menggunakan analisis isi. Untuk ini, kerangka pengungkapan yang didasarkan pada 27 studi telah diuraikan. Kerangka kerja ini berisi total 92 item sukarela, dibagi dalam dua dimensi: ekonomi (43), lingkungan sosial (49). Berdasarkan literatur yang ada, total 12 hipotesis telah diuraikan dan diuji dengan menggunakan pendekatan data panel. Kami juga menganalisis hubungan antara sukarela pengungkapan dan sektor perusahaan, yang telah dikonfirmasi oleh Chi - square tes pada tingkat kepentingan 1%. Korespondensi analisis, dengan menggunakan peta persepsi, telah dibuktikan bahwa sektor (i) ritel dikaitkan dengan tingkat 'buruk' pengungkapan dan (ii) listrik sektor ini dikaitkan dengan tingkat yang 'baik' dan 'hebat' sukarela pengungkapan. Analisis data panel memiliki bukti bahwa: (i) 'Sektor' dan 'Asal kontrol' yang statis signifikan dalam semua tiga model yang diuji: ekonomi, lingkungan sosial dan total; (ii) ' keuntungan' relevan dalam model ekonomi dan total model; (iii) Tobin Q relevan dalam model lingkungan sosial dan dalam total pengungkapan model, (iv) 'Pengaruh' dan 'Audit perusahaan' relevan, hanya, dalam model ekonomi pengungkapan; (v) ' ukuran', 'Kelola', 'Mengeluarkan saham', 'Peluang pertumbuhan' dan 'Konsentrasi kontrol' yang tidak signifikan secara statistik dalam salah satu tiga model pengungkapan. Kata kunci: Akuntansi, pengungkapan, Discretionary pengungkapan, sukarela pengungkapan, Faktor penentu, pasar Brasil. * Kami ingin berterima kasih kepada Gerlando Lima, Paulo Roberto Lustosa, A. Gledson de Carvalho, Bruno Salloti, Suli Rover, Márcio Machado dan Gilberto Martins untuk komentar pada versi sebelumnya dari makalah ini. Kami juga ingin mengucapkan terima kasih Universidade de São Paulo, FIPECAFI dan CNPq untuk dukungan keuangan. Salinan elektronik tersedia di: http://ssrn.com/abstract=1531767 1. PendahuluanPengungkapan sukarela adalah pengungkapan yang melebihi apa yang direkomendasikan oleh hukum dan mewakili pilihan gratis dari manajer untuk mengungkapkan informasi tambahan (Meek, Roberts dan abu-abu, 1995). Dalam pengertian ini, sukarela mengungkapkan pilihan, seperti pilihan akuntansi lainnya mengenai pengakuan dan pengukuran transaksi ekonomi (misalnya FIFO atau LIFO untuk persediaan). Tapi mengapa manajer dan/atau perusahaan memilih untuk mengungkapkan informasi lebih dari yang dipersyaratkan oleh hukum?Penelitian terbaru telah menunjukkan bahwa perusahaan menikmati beberapa manfaat dengan peningkatan pengungkapan, seperti misalnya: menurunkan biaya modal ekuitas (Botosan, 1997; Salam, 2002; Alencar, 2007), menurunkan biaya utang (Sengupta, 1998; Lima, 2007), lebih besar likuiditas pasar (Welker, 1995. Leuz dan Verrecchia, 2000) dan analis lain yang mengikuti (Healy, Hunton dan Runtupalit, 1999. Lang dan Lundholm, 2000). Namun, jika perusahaan tidak mengungkapkan semua informasi yang mereka miliki, yaitu mereka tidak sepenuhnya transparan, orang harus menganggap bahwa ada biaya yang terlibat dengan pengungkapan sukarela, seperti misalnya, biaya yang terkait dengan personil dan sertifikasi (Leuz dan Wysocki, 2008) dan biaya properti, mengenai pengungkapan informasi yang strategis untuk perusahaan (Verrecchia, 2001). Dalam skenario ini, manajer memiliki berbagai macam informasi yang pengungkapan tidak wajib dan mereka melaksanakan kebijaksanaan berkaitan dengan informasi tentang apa yang mereka memiliki pengetahuan (Verrecchia, 2001). Alasan adalah bahwa biaya dan manfaat mempengaruhi pilihan terlibat dalam pengungkapan sukarela.Dalam lingkungan ini, ditandai dengan biaya dan manfaat, pengungkapan berbasis tambahan (Verrecchia, 2001) menyediakan dan teoritis kerangka untuk memeriksa insentif yang memotivasi sukarela pengungkapan. Teori ini mengevaluasi di mana keadaan perusahaan akan memilih untuk mengungkapkan jenis informasi tertentu. Oleh karena itu, pengungkapan sukarela dapat dijelaskan oleh perusahaan karakteristik seperti ukuran, profitabilitas, leverageetc. (Cunha andRibeiro, 2006).Sebelum bekerja pada faktor penentu pengungkapan sukarela telah perilaku di beberapa negara: Perancis (Depoers, 2000); Hong Kong (Wallace dan Naser, 1995), Jepang (Cooke, 1992), Malaysia (Hossain, Tan dan Adams, 1994), Republik Ceko (Patton dan Zelenka), Swedia (Cooke, 1989) dan Swiss (Raffounier, 1995). Dalam garis pemikiran yang sama, tujuan dari makalah ini adalah untuk mengidentifikasi faktor-faktor yang menjelaskan tingkat sukarela pengungkapan Brasil perusahaan publik. Pembenaran utama untuk melakukan penelitian ini adalah: (i) Brasil adalah "BRIC", ekonomi terbesar di Amerika Selatan dan salah satu ekonomi terbesar di dunia dan (ii) pasar Brasil ditandai oleh penegakan rendah, insentif untuk manipulasi laporan keuangan karena pengaruh pajak, pasar keuangan yang stabil dan standar tata pemerintahan yang buruk (Lopes dan Walker, 2008) mana variabilitas besar tingkat pengungkapan diharapkan. Untuk alasan ini, Brasil mewakili skenario yang unik untuk tes empiris faktor penentu sukarela pengungkapan.Pada saat yang sama, tulisan ini meluas literatur yang ada dalam dua cara yang berbeda. Pertama, paling sebelumnya studi telah menganalisis hanya satu dimensi dari pengungkapan (seperti misalnya onlysocial-lingkungan informasi). Di sisi lain, karya ini menggunakan indeks pengungkapan, yang didasarkan pada 27 studi sebelumnya, terdiri dari 92 jenis informasi yang mengambil ke pertimbangan sosial, lingkungan dan ekonomi dimensi. Hal ini penting karena faktor (profitabilitas, misalnya) yang menjelaskan pengungkapan dimensi tertentu mungkin tidak Salinan elektronik tersedia di: http://ssrn.com/abstract=1531767 menjelaskan orang lain. Karya ini mengambil fakta ini menjadi pertimbangan dan tes dimensi yang berbeda dari pengungkapan secara terpisah. Juga, kebanyakan studi sebelumnya memiliki analyzedcorporatedisclosure dalam periode hanya satu, menggunakan pendekatan penampang. Ini mungkin menjadi masalah karena beberapa variabel (ukuran, misalnya) mungkin signifikan ketika kita membandingkan berbagai perusahaan dalam satu periode (lebih besar perusahaan pengungkapan informasi lebih dari kecil perusahaan, misalnya), tapi tidak signifikan ketika kita membandingkan perusahaan dengan dirinya sendiri sepanjang tahun (perusahaan telah berkembang, tetapi pengungkapan telah tetap konstan). Untuk alasan itu, kami menganalisis pengungkapan perusahaan selama tiga tahun dengan dataapproach panel dengan mengambil baik lintas bagian dan aspectsinto fosil pertimbangan. Sisa kertas ini diatur sebagai berikut: Bagian 2 menyajikan studi ini hipotesis dan review pengungkapan berbasis tambahan; Bab 3 menjelaskan aspek-aspek metodologis; Bagian 4 bukti hasil dan Bagian 5 menyajikan makalah ini kesimpulan. 2. hipotesis pengembangan Teori yang mendasari penelitian ini adalah pengungkapan berbasis tambahan, yang memperlakukan pengungkapan endogenously, dengan mempertimbangkan manajer insentif untuk mengungkapkan jenis informasi tertentu. Menurut pewarna (2001), ini adalah kasus khusus dari teori permainan, di mana pusat premis adalah bahwa entitas selalu akan mengevaluasi informasi yang diungkapkan, sebagai fungsi dari biaya dan manfaat.Alasan adalah bahwa thebenefits sukarela pengungkapan harus lebih tinggi dari biaya (pewarna, 2001). Pada dasarnya, jika Manajer tujuan adalah untuk memaksimalkan pemegang saham kekayaan, tampaknya ada keseimbangan, mana informasi yang nikmat entitas diungkapkan, sementara salah satu yang merugikan, tidak (Verrecchia, 2001).Satu bisa berharap banyak dari pengungkapan sukarela bermanfaat kepada badan (pewarna, 2001). Namun, karena risiko pilihan buruk yang berasal dari informasi asimetris, entitas juga dapat mengungkapkan informasi negatif setiap kali mereka percaya akan ada hukuman yang lebih tinggi untuk ketiadaan informasi tertentu. Hal ini karena ada biaya menjadi evaluatedby marketas "lemon" (Akerlof, 1970). Menurut Dobler (2005), pengungkapan tambahan berbasis analisis kondisi di mana informasi bersifat sukarela diungkapkan oleh didampingi karena interaksinya strategis dengan agen eksternal (investor, pesaing dll). Dalam pengertian ini, teori ini membantu untuk mengidentifikasi dalam keadaan yang manajer dan/atau perusahaan memilih (atau tidak) untuk mengungkapkan informasi. Oleh karena itu, pengungkapan sukarela dapat dijelaskan oleh karakteristik yang berkaitan dengan perusahaan. Dalam tulisan ini, faktor-faktor 12 telah diekstrak dari literatur yang ada untuk menjelaskan tingkat sukarela pengungkapan perusahaan Brazilia. 1 pameran menggambarkan desain riset. Tobin´s QTata kelola perusahaanInternasionalisasi profitabilitas Leverage keuangan Sukarela Industri penerbitan sahamPengungkapan Pertumbuhan kesempatan konsentrasi kontrolAudit perusahaan ukuran Asal-usul kontrol Desain penelitian Exhibit1 - faktor-faktor penentu sukarela pengungkapanFaktor-faktor 12 yang disajikan dalam pameran 1 adalah study'shypotheses ini: (i) audit perusahaan; (ii) profitabilitas; (iii) Tobin'sQ; (iv) internasionalisasi; (v) ukuran; (vi) Tata Kelola; (vii) keuangan leverage; (viii) konsentrasi kontrol; (ix) saham mengeluarkan; (x) kesempatan pertumbuhan; (xi) sektor dan (xii) asal kontrol. Setelah diskusi singkat dari hipotesis ini disajikan. H1: Perusahaan yang diaudit oleh 'Big Four' cenderung discl

Hasil (Bahasa Indonesia) 2:

Penentu ofCorporate VoluntaryDisclosureinBrazil * Fernando Dal-Ri Murcia Universidade de São Paulo [e-mail] dan Ariovaldo dos Santos Universidade de São Paulo [e-mail] Komentar Disambut Versi Pertama: Januari 2010 Abstrak Tujuan utama dari makalah ini adalah untuk mengidentifikasi faktor-faktor yang menjelaskan tingkat pengungkapan sukarela perusahaan publik Brasil. Teori yang mendukung pekerjaan ini adalah Discretionary berbasis Pengungkapan (Verrecchia, 2001). Sampel terdiri oleh 100 perusahaan publik terbesar non-keuangan yang terdaftar di Bovespa. Informasi telah dikumpulkan dari Laporan Keuangan untuk tahun yang berakhir pada tahun 2006, 2007 dan 2008 dengan menggunakan analisis isi. Untuk ini, kerangka pengungkapan berdasarkan 27 penelitian telah diuraikan. Kerangka kerja ini berisi total 92 item sukarela, dibagi dalam dua dimensi: ekonomi (43), sosial-lingkungan (49). Berdasarkan literatur yang ada, total 12 hipotesis telah diuraikan dan diuji menggunakan pendekatan data panel. Kami juga telah menganalisis hubungan antara pengungkapan sukarela dan sektor perusahaan, yang telah dikonfirmasi oleh uji chi-kuadrat pada tingkat signifikansi 1%. Analisis korespondensi, dengan cara peta persepsi, telah dibuktikan bahwa (i) sektor ritel dikaitkan dengan tingkat 'buruk' pengungkapan dan (ii) sektor listrik dikaitkan dengan 'baik' dan tingkat 'besar' dari pengungkapan sukarela. Analisis data panel memiliki bukti bahwa: (i) 'Sektor' dan 'Asal Control' yang statis signifikan dalam tiga model yang diuji: ekonomi, sosial-lingkungan, dan jumlah; (Ii) 'Profitabilitas' relevan dalam model ekonomi dan model total; (Iii) Tobin Q relevan dalam model sosial-lingkungan dan total Model pengungkapan, (iv) 'leverage' dan 'Audit Firm' relevan, hanya, dalam model pengungkapan ekonomi; (V) 'Ukuran', 'Governance', 'Bursa Penerbitan', 'Peluang Pertumbuhan' dan 'Konsentrasi Kontrol' tidak signifikan secara statistik dalam salah satu dari tiga model pengungkapan. Kata kunci: Akuntansi, Pengungkapan, Pengungkapan Discretionary, Pengungkapan Sukarela , Faktor Penentu, pasar Brasil. * Kami ingin mengucapkan terima kasih Gerlando Lima, Paulo Roberto Lustosa, A. Gledson de Carvalho, Bruno Salloti, Suli Rover, Márcio Machado dan Gilberto Martins untuk komentar pada versi sebelumnya dari makalah ini. Kami juga ingin mengucapkan terima kasih Universidade de São Paulo, FIPECAFI dan CNPq untuk dukungan keuangan. copy Elektronik tersedia di: http://ssrn.com/abstract=1531767 1. Pendahuluan pengungkapan sukarela adalah pengungkapan yang melebihi apa yang direkomendasikan oleh hukum dan merupakan pilihan bebas dari manajer untuk mengungkapkan informasi tambahan (Meek, Roberts dan Gray, 1995). Dalam hal ini, secara sukarela mengungkapkan adalah sebuah pilihan, seperti pilihan akuntansi lain mengenai pengakuan dan pengukuran transaksi ekonomi (misalnya FIFO atau LIFO untuk persediaan). Tapi mengapa manajer dan / atau perusahaan akan memilih untuk mengungkapkan informasi lebih dari yang dibutuhkan oleh hukum? Studi terbaru menunjukkan bahwa perusahaan menikmati beberapa keuntungan dengan peningkatan pengungkapan, seperti misalnya: biaya yang lebih rendah modal ekuitas (Botosan, 1997; Hail, 2002; Alencar 2007), biaya yang lebih rendah dari utang (Sengupta, 1998; Lima, 2007), likuiditas pasar yang lebih besar (Welker, 1995. Leuz dan Verrecchia, 2000) dan lebih analis berikut (Healy, Hunton dan Palepu, 1999. Lang dan Lundholm 2000 ). Namun, jika perusahaan tidak mengungkapkan semua informasi yang mereka miliki, yaitu mereka tidak sepenuhnya transparan, salah satu harus menganggap bahwa ada biaya yang terlibat dengan pengungkapan sukarela, seperti misalnya, biaya yang berkaitan dengan personil dan sertifikasi (Leuz dan Wysocki 2008 ) dan biaya properti, mengenai pengungkapan informasi yang strategis untuk perusahaan (Verrecchia, 2001). Dalam skenario ini, manajer memiliki berbagai jenis informasi yang pengungkapannya tidak wajib dan mereka menerapkan kebijaksanaan berkaitan dengan informasi tentang yang mereka memiliki pengetahuan (Verrecchia, 2001). Alasannya adalah bahwa biaya dan manfaat pengaruh pilihan terlibat dalam pengungkapan sukarela. Dalam lingkungan ini, ditandai dengan biaya dan manfaat, Keterbukaan Discretionary berbasis (Verrecchia, 2001) memberikan kerangka konseptual dan teoritis untuk memeriksa insentif yang memotivasi pengungkapan sukarela . Teori ini mengevaluasi di mana keadaan perusahaan akan memilih untuk mengungkapkan jenis informasi tertentu. Oleh karena itu, pengungkapan sukarela dapat dijelaskan oleh karakteristik perusahaan seperti ukuran, profitabilitas, leverageetc. . (Cunha andRibeiro, 2006) Sebelum bekerja pada faktor-faktor penentu pengungkapan sukarela telah melakukan di beberapa negara: Perancis (Depoers, 2000); Hong Kong (Wallace dan Naser, 1995), Jepang (Cooke, 1992), Malaysia (Hossain, Tan dan Adams, 1994), Republik Ceko (Patton dan Zelenka), Swedia (Cooke, 1989) dan Swiss (Raffounier, 1995). . Dalam baris yang sama pemikiran, tujuan dari makalah ini adalah untuk mengidentifikasi faktor-faktor yang menjelaskan tingkat pengungkapan sukarela perusahaan publik Brasil The pembenaran utama untuk melakukan penelitian ini adalah: (i) Brasil adalah "BRIC", yang terbesar ekonomi di Amerika Selatan dan salah satu ekonomi terbesar di dunia dan (ii) Pasar Brasil ditandai dengan penegakan rendah, insentif untuk manipulasi laporan keuangan karena pengaruh pajak, pasar keuangan stabil dan standar tata kelola yang buruk (Lopes dan Walker 2008 ) di mana variabilitas besar tingkat pengungkapan diharapkan. Untuk alasan ini, Brasil merupakan skenario yang unik untuk tes empiris faktor penentu pengungkapan sukarela. Pada saat yang sama, tulisan ini memperluas literatur yang ada dengan dua cara yang berbeda. Pertama, sebagian besar penelitian sebelumnya telah menganalisis hanya satu dimensi dari pengungkapan (seperti misalnya onlysocial-lingkungan informasi). Di sisi lain, makalah ini menggunakan indeks pengungkapan, yang telah berdasarkan 27 penelitian sebelumnya, yang terdiri dari 92 jenis informasi yang memperhitungkan dimensi sosial, lingkungan, dan ekonomi. Hal ini penting karena faktor (profitabilitas, misalnya) yang menjelaskan dimensi tertentu pengungkapan mungkin tidak Electronic copy tersedia di: http://ssrn.com/abstract=1531767 menjelaskan orang lain. Makalah ini mengambil fakta ini menjadi pertimbangan dan menguji dimensi yang berbeda dari pengungkapan secara terpisah. Juga, sebagian besar penelitian sebelumnya memiliki analyzedcorporatedisclosure hanya dalam satu periode, menggunakan pendekatan cross section. Ini mungkin menjadi masalah karena beberapa variabel (ukuran, misalnya) dapat menjadi signifikan ketika kita membandingkan perusahaan yang berbeda dalam satu periode (perusahaan besar pengungkapan informasi lebih dari perusahaan yang lebih kecil, misalnya), tapi tidak signifikan ketika kita membandingkan perusahaan dengan sendiri sepanjang tahun (perusahaan telah tumbuh, tetapi pengungkapan memiliki tetap konstan). . Untuk itu, kami menganalisis pengungkapan perusahaan selama tiga tahun dengan dataapproach panel dengan mengambil keduanya penampang dan temporal pertimbangan aspectsinto Sisa kertas ini disusun sebagai berikut: Bagian 2 menyajikan hipotesis penelitian ini dan meninjau pengungkapan Discretionary berbasis; Bagian 3 menjelaskan aspek metodologis; Bagian 4 wujud hasil dan Bagian 5 menyajikan kesimpulan makalah ini. 2. Hipotesis Pengembangan Teori yang mendasari penelitian ini adalah Discretionary berbasis Pengungkapan, yang memperlakukan pengungkapan endogen, dengan mempertimbangkan insentif manajer untuk mengungkapkan jenis informasi tertentu. Menurut Dye (2001) ini adalah kasus khusus dari Teori Permainan, di mana premis sentral adalah bahwa entitas akan selalu mengevaluasi informasi yang akan diungkapkan, sebagai fungsi dari biaya dan manfaat. Alasannya adalah bahwa thebenefits pengungkapan sukarela harus lebih tinggi dari biaya yang (Dye, 2001). Pada dasarnya, jika tujuan manajer adalah untuk memaksimalkan kekayaan pemegang saham, tampaknya ada keseimbangan, di mana informasi yang nikmat entitas diungkapkan, sedangkan yang merugikan itu, tidak (Verrecchia, 2001). Satu bisa berharap banyak dari pengungkapan sukarela menjadi bermanfaat bagi entitas (Dye, 2001). Namun, karena risiko seleksi negatif berasal dari asimetri informasi, entitas juga mengungkapkan informasi negatif setiap kali mereka percaya akan ada hukuman yang lebih tinggi untuk tidak adanya informasi tertentu. Hal ini karena ada biaya yang evaluatedby yang marketas sebuah "lemon" (Akerlof, 1970). Menurut Dobler (2005), Pengungkapan Discretionary berbasis analisis kondisi di mana informasi secara sukarela diungkapkan oleh companied karena interaksi strategis dengan eksternal agen (investor, pesaing dll). Dalam hal ini, teori ini membantu untuk mengidentifikasi di mana keadaan manajer dan / atau perusahaan memilih (atau tidak) untuk mengungkapkan informasi. Oleh karena itu, pengungkapan sukarela dapat dijelaskan oleh karakteristik yang berhubungan dengan perusahaan. Dalam tulisan ini, 12 faktor telah diekstrak dari literatur yang ada untuk menjelaskan tingkat pengungkapan sukarela perusahaan Brasil. Pameran 1 menggambarkan desain penelitian. Tobin's Q Corporate Governance Internasionalisasi Profitabilitas Financial Leverage Sukarela Industri Stock Menerbitkan Pengungkapan Peluang Pertumbuhan Konsentrasi Pengendalian Badan Audit Ukuran Asal Pengendalian Exhibit1 Penelitian Desain -Determinants Faktor Pengungkapan Sukarela 12 faktor yang disajikan dalam pameran 1 yang ini study'shypotheses: (i) perusahaan audit; (Ii) profitabilitas; (Iii) Tobin'sQ; (Iv) internasionalisasi; (V) ukuran; (Vi) tata kelola perusahaan; (Vii) leverage keuangan; (Viii) konsentrasi kontrol; (Ix) saham penerbitan; (X) peluang pertumbuhan; (Xi) sektor dan (xii) asal control. Setelah diskusi singkat hipotesis disajikan. H1: Perusahaan yang telah diaudit oleh 'Big Four' cenderung discl