23,5 FLEKSIBILITAS Menilai: AN INTRODUCTION TO PILIHAN NYATA
Baru-baru ini, perusahaan-perusahaan energi telah mulai membuka pembangkit listrik berbahan bakar gas yang menghasilkan listrik
pada beban 50 persen menjadi 70 persen lebih besar daripada yang lain, lebih tanaman hemat biaya.
McGrath dan MacMillan (2005 ) mencatat bahwa ini baru, "tidak efisien" tanaman dimaksudkan untuk beroperasi
hanya ketika harga listrik cukup tinggi untuk membenarkan biaya. Perusahaan-perusahaan energi berharap
untuk membuat keuntungan pada tanaman baru karena harga listrik telah menjadi semakin stabil dan
tanaman-meskipun baru mereka biaya lebih untuk menjalankan-jauh lebih murah daripada tanaman tradisional
untuk menjalankan dan menutup dalam waktu singkat. Meskipun "memuncak" tanaman juga lebih murah untuk
membangun, daya tarik utama mereka terletak pada fleksibilitas mereka: Mereka memungkinkan perusahaan-perusahaan energi untuk memasok
listrik lebih ketika harga tinggi dan untuk menghentikan produksi segera ketika listrik. Harga telah turun Bagaimana seharusnya nilai investor perusahaan yang memiliki semacam ini fleksibilitas operasional? Konvensional perhitungan net present value mengabaikan manfaat dari fleksibilitas dan karena itu mungkin meremehkan proyek yang memungkinkan perusahaan untuk bereaksi cepat dengan keadaan yang berubah. Misalnya, memprediksi arus kas masa depan berdasarkan faktor-faktor seperti diharapkan waktu berjalan, diharapkan listrik harga, atau biaya produksi diharapkan akan gagal untuk menangkap fitur yang paling berharga dari tanaman ini: yaitu, bahwa mereka hanya akan menghasilkan listrik ketika harga megawatt sebuah -hour listrik melebihi biaya produksi itu. Hal ini berbeda dengan tanaman konvensional yang menghasilkan listrik lebih murah secara keseluruhan, tetapi kadang-kadang terpaksa menjual daya di bawah untuk penerbangan karena menutup ke bawah dan kemudian restart fasilitas akan mahal. Sejauh ini, kontrak derivatif yang telah kita bahas dipertukarkan di pasar keuangan dan aset yang mendasari kontrak derivatif sering instrumen keuangan lain (seperti saham biasa, obligasi pemerintah, atau kontrak berjangka). Namun, pilihan yang juga tertanam dalam aset riil yang dimiliki oleh perusahaan; ini dikenal sebagai pilihan nyata. Sebuah farmasi perusahaan, misalnya, memiliki pilihan yang berharga dalam bentuk koleksi paten obat. Perusahaan memiliki hak, bukan kewajiban, untuk mengembangkan obat berharga berdasarkan paten dan akan melakukannya jika nilai sekarang diskonto dari mereka obat melebihi biaya pengembangan dan persetujuan pemerintah. Dalam bahasa kontrak derivatif, biaya ini dapat dianggap sebagai strike price untuk opsi pembangunan. Dalam contoh energi, memuncak tanaman yang berlaku memberikan perusahaan hak namun bukan kewajiban untuk membeli Y megawatt-jam listrik pada X harga pelaksanaan, di mana Y adalah total kapasitas pabrik dan X adalah pembangkit biaya per megawatt -jam.
Sedang diterjemahkan, harap tunggu..
